Podcasts ιστορίας

Πώς συνέβαλε το Gold Standard στη Μεγάλη Depφεση;

Πώς συνέβαλε το Gold Standard στη Μεγάλη Depφεση;


We are searching data for your request:

Forums and discussions:
Manuals and reference books:
Data from registers:
Wait the end of the search in all databases.
Upon completion, a link will appear to access the found materials.

Τα αίτια της Μεγάλης ressionφεσης ήταν πολλά και μετά τη συντριβή του χρηματιστηρίου το 1929, ένας αριθμός σύνθετων παραγόντων βοήθησε στη δημιουργία των αναγκαίων συνθηκών για τη μεγαλύτερη και βαθύτερη οικονομική ύφεση στη σύγχρονη ιστορία. Η απόφαση του Προέδρου Franklin D. Roosevelt να απομακρύνει τις Ηνωμένες Πολιτείες από το χρυσό πρότυπο μπορεί να συνέβαλε στη μείωση των χειρότερων συνεπειών της ressionφεσης.

Τι είναι το χρυσό πρότυπο;

Το χρυσό πρότυπο είναι ένα νομισματικό σύστημα στο οποίο το νόμισμα ενός έθνους συνδέεται με την αξία του χρυσού. Σε ένα σύστημα χρυσού προτύπου, ένα δεδομένο ποσό χαρτονομίσματος μπορεί να μετατραπεί σε σταθερή ποσότητα χρυσού. Οι χώρες με το χρυσό πρότυπο δεν μπορούν να αυξήσουν την ποσότητα του χαρτονομίσματος που κυκλοφορεί χωρίς επίσης να αυξήσουν τα αποθέματά τους σε χρυσό.

Από τα τέλη του 1800 έως τη δεκαετία του 1930, οι περισσότερες χώρες στον κόσμο - συμπεριλαμβανομένων των Ηνωμένων Πολιτειών - τηρούσαν ένα διεθνές πρότυπο χρυσού. (Πολλές ευρωπαϊκές χώρες εγκατέλειψαν προσωρινά το χρυσό πρότυπο κατά τον Α 'Παγκόσμιο Πόλεμο, ώστε να μπορούν να τυπώσουν περισσότερα χρήματα για να χρηματοδοτήσουν πολεμικές προσπάθειες.)

Οι τραπεζικές αποτυχίες οδήγησαν τους απλούς πολίτες να αποθηκεύουν χρυσό.

Η αμερικανική οικονομία γνώρισε μεγάλη άνθηση κατά το πρώτο μέρος της δεκαετίας του 1920-τη δεκαετία του 1920-με βιομηχανίες όπως οι κατασκευές και τα αυτοκίνητα να οδηγούν τη μεταπολεμική ανάκαμψη. Σε μια προσπάθεια καταπολέμησης του πληθωρισμού, η Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια το 1928.

Αλλά οι ευρωπαϊκές χώρες που είχαν δανειστεί χρήματα από τις Ηνωμένες Πολιτείες κατά τη διάρκεια του Α 'Παγκοσμίου Πολέμου είχαν πρόβλημα να εξοφλήσουν τα χρέη τους. Ως αποτέλεσμα, η ζήτηση για εξαγωγές των ΗΠΑ επιβραδύνθηκε.

Η επιβράδυνση της οικονομίας σε συνδυασμό με τη συντριβή του χρηματιστηρίου το 1929 και το επακόλουθο κύμα αποτυχιών των τραπεζών το 1930 και το 1931 οδήγησαν σε ακραία επίπεδα αποπληθωρισμού. Σύντομα, το φοβισμένο κοινό άρχισε να μαζεύει χρυσό.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΑ: Ζωή για τη μέση οικογένεια κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Depφεσης

Οι ευρωπαϊκές χώρες άρχισαν να εγκαταλείπουν το χρυσό πρότυπο

Οι Ηνωμένες Πολιτείες και άλλες χώρες σχετικά με το χρυσό πρότυπο δεν μπορούσαν να αυξήσουν την προσφορά χρημάτων τους για να τονώσουν την οικονομία. Η Μεγάλη Βρετανία έγινε η πρώτη που εγκατέλειψε το χρυσό πρότυπο το 1931. Ακολούθησαν σύντομα άλλες χώρες.

Αλλά οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν εγκατέλειψαν τον χρυσό για άλλα δύο χρόνια, βαθαίνοντας τον πόνο της Μεγάλης ressionφεσης.

Ο νόμος περί αποθεμάτων χρυσού αύξησε τα κρατικά αποθέματα χρυσού

Το 1933, ο Πρόεδρος Ρούσβελτ έβγαλε τις ΗΠΑ από το πρότυπο χρυσού όταν υπέγραψε τον νόμο περί αποθεμάτων χρυσού το 1934. Αυτό το νομοσχέδιο κατέστησε παράνομο το κοινό να κατέχει τις περισσότερες μορφές χρυσού.

Οι άνθρωποι καλούνταν να ανταλλάξουν τα χρυσά νομίσματά τους, τα χρυσά ράβδα και τα πιστοποιητικά χρυσού με χαρτονόμισμα σε καθορισμένη τιμή 20,67 $ ανά ουγγιά.

Η εγκατάλειψη του χρυσού προτύπου βοήθησε την οικονομία να αναπτυχθεί

Αυτή η ανταλλαγή χρυσού με χαρτονόμισμα επέτρεψε στις Ηνωμένες Πολιτείες να αυξήσουν το ποσό των αποθεμάτων χρυσού στο αποθετήριο ράβδων Ηνωμένων Πολιτειών στο Fort Knox. Η κυβέρνηση αύξησε την τιμή του χρυσού στα 35 δολάρια ανά ουγγιά, γεγονός που επέτρεψε στην Federal Reserve να αυξήσει την προσφορά χρήματος.

Η οικονομία άρχισε σιγά σιγά να αναπτύσσεται ξανά, αλλά οι Ηνωμένες Πολιτείες θα χρειάζονταν το μεγαλύτερο μέρος της δεκαετίας του 1930 για να ανακάμψουν πλήρως από τα βάθη της Μεγάλης Depφεσης.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΑ: Ζωή για τη μέση οικογένεια κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Depφεσης;


Standardταν το Χρυσό Πρότυπο η Αιτία της Μεγάλης ressionφεσης;

Κάθε φορά που μιλάω για το χρυσό πρότυπο, συνήθως υπάρχει κάποιος που σηκώνεται και λέει "τι γίνεται με τη Μεγάλη ressionφεση;" - έτσι είναι μια κάποια παρατήρηση που υπερισχύει όλων των πιθανών απαντήσεων.

Η Μεγάλη ressionφεση ήταν, αναμφίβολα, η περίοδος κατά την οποία η συμβατική σοφία μετανάστευσε από την κλασική σκοπιά, δίνοντας έμφαση στο σταθερό σε αξία χρήμα, σε μια εμπορική άποψη, δίνοντας έμφαση στο χρήμα που μπορεί να χειριστεί για να προκαλέσει βραχυπρόθεσμες οικονομικές επιπτώσεις.

Το κύριο οικονομικό πρόβλημα που ήθελαν να αντιμετωπίσουν ήταν η ανεργία. Έτσι, αναζήτησαν έναν τρόπο αντιμετώπισης της ανεργίας μέσω χειραγώγησης νομισμάτων. Φαίνεται ανόητο όταν το θέτετε με αυτούς τους όρους, έτσι δεν είναι;

Νομίζω ότι είναι σημαντικό να αναγνωρίσουμε ότι αυτό ήταν κάτι σαν πολιτικό κύμα. Οι κυβερνήσεις σε όλο τον κόσμο είχαν ήδη αγκαλιάσει πλήρως την υποτίμηση του νομίσματος μέχρι το βιβλίο του Keynes Η γενική θεωρία της απασχόλησης, του τόκου και του χρήματος βγήκε το 1936. Μόνο ο τίτλος σας λέει από πού σκοπεύει να βρει τον Κέινς τη δουλειά του, κάτι που είναι καλό γιατί το ίδιο το βιβλίο είναι βασικά αδιάβαστο.

Στην πραγματικότητα, οι κυβερνήσεις είχαν ήδη κουραστεί από το παιχνίδι υποτίμησης «ζητιάνε ο γείτονάς σου» μέχρι το 1934 και απέφυγαν κάθε άλλη εξέλιξη εκεί. Οι ΗΠΑ διατήρησαν την αξία του δολαρίου στα $ 35/oz. χρυσού από το 1934 έως το 1971.

Οι άνθρωποι εκείνη την εποχή, ως επί το πλείστον, δεν είχαν την ιδέα ότι το σύστημα προτύπου χρυσού προκάλεσε τη Μεγάλη ressionφεση. Απλώς ήθελαν να είναι σε θέση να υποτιμήσουν τα νομίσματά τους και το σύστημα του χρυσού προτύπου το απέτρεψε.

Η αντίληψη ότι το χρυσό πρότυπο (ή ούτως ή άλλως, οι νομισματικές συνθήκες της εποχής) ήταν αιτία της Μεγάλης ressionφεσης προέκυψε πραγματικά στη δεκαετία του 1960. Το βλέπω κυρίως ως κτύπημα στην Federal Reserve. Η Federal Reserve δεν είναι δημοφιλής μεταξύ των ελευθεριακών τύπων από τότε που ιδρύθηκε το 1913. Έτσι, αν δεν σας αρέσει η Federal Reserve, τότε κατηγορήστε τη Μεγάλη ressionφεση. Δεν είμαι σίγουρος ότι υπάρχουν πολλά περισσότερα από αυτό.

Η Fed στην πραγματικότητα έκανε τη δουλειά της ως «δανειστής της έσχατης λύσης», όπως ήταν κατανοητή η φράση εκείνη την εποχή. Αυτό αποδεικνύεται από τα χαμηλά και σταθερά βραχυπρόθεσμα διατραπεζικά επιτόκια δανεισμού καθ 'όλη τη χρονική περίοδο. Αυτό ακριβώς δημιουργήθηκε για να κάνει η Fed και το έκανε.

Κοίταξα την περίοδο 1914-1930 με μεγάλη λεπτομέρεια στο παρελθόν και δεν βρήκα τίποτα που να έχει μεγάλη σημασία. Τα νομίσματα ήταν συνδεδεμένα με το χρυσό. Έτσι, ο μόνος τρόπος για να προκληθεί ένα χρυσό πρότυπο αυτού του είδους θα ήταν η αξία του χρυσού να αλλάξει ξαφνικά και σε πολύ μεγάλο βαθμό - κάτι που είναι ιστορικά πρωτοφανές - και αυτή η αλλαγή να περάσει απαρατήρητη από τους ανθρώπους χρόνος.

Και τι υποτίθεται ότι προκάλεσε αυτή τη δραματική αλλαγή αξίας; Μερικοί άνθρωποι προσπάθησαν να κατηγορήσουν τη Γαλλία, κάτι που θεωρώ ότι είναι αστείο αν κοιτάξετε τα ιστορικά δεδομένα. Η Γαλλία δεν έκανε τίποτα μεγάλης σημασίας. (Ένα πράγμα που έχω παρατηρήσει είναι ότι σχεδόν κανείς δεν κοιτάζει πραγματικά τα δεδομένα, αν και είναι διαθέσιμα δωρεάν online στη βάση δεδομένων FRASER του St. Louis Fed.)

Γνωρίζουμε μερικά πράγματα για τη Μεγάλη Depφεση. Γνωρίζουμε ότι υπήρξε ένας δραματικός, παγκόσμιος εμπορικός πόλεμος, σε αντίποινα για το αμερικανικό τιμολόγιο Smoot-Hawley, το οποίο αύξησε τους δασμούς σε πάνω από 20.000 προϊόντα. Η Smoot-Hawley έβαλε δασμό 60% σε 3.200 είδη, πολλά από τα οποία δεν κατασκευάστηκαν καν στις ΗΠΑ. Αυτό και μόνο ήταν αρκετό για να προκαλέσει παγκόσμια ύφεση.

Καθώς τα φορολογικά έσοδα των κυβερνήσεων υποχώρησαν στην αρχική ύφεση και οι απαιτήσεις για υπηρεσίες πρόνοιας και δαπάνες για δημόσια έργα αυξήθηκαν, πολύ μεγάλες αυξήσεις των εγχώριων φόρων εφαρμόστηκαν σε όλο τον κόσμο σύμφωνα με τη συντηρητική συμβατική σοφία της εποχής, ειδικά στη Βρετανία, τη Γερμανία και τις ΗΠΑ (Η Γαλλία και ιδιαίτερα η Ιαπωνία ήταν πολύ λιγότερο επιθετικές εδώ).

Στις ΗΠΑ, η μεγάλη αύξηση του φόρου έγινε το 1932. Ο ανώτατος συντελεστής φόρου εισοδήματος αυξήθηκε από 25% σε 63% και επιβλήθηκε έκρηξη ειδικών φόρων κατανάλωσης (στην πραγματικότητα εθνικός φόρος πωλήσεων). Στη Βρετανία και τη Γερμανία, αυτό έγινε το 1930-33. Ακούγεται σαν τη σημερινή «λιτότητα», όπως βιώνει η Ευρώπη, αλλά πολλαπλασιάστηκε αρκετές φορές; Όπως και σήμερα, δεν λειτούργησε ούτε τότε.

Εν μέσω αυτού, με την ανεργία να εκτοξεύεται υψηλότερα (όσο έχει εκτοξευτεί υψηλότερα στην Ελλάδα και την Ισπανία ως απάντηση στη «λιτότητα» πρόσφατα), οι κυβερνήσεις άρχισαν να υποτιμούν τα νομίσματά τους ως έσχατη επιλογή. Αυτό συνέβη σαν ένα ατύχημα στη Γερμανία το 1931, εν μέσω ενός πανικού στην τράπεζα. Ακολούθησε η Βρετανία με σκόπιμη υποτίμηση τον Σεπτέμβριο του 1931 και η Ιαπωνία τον Δεκέμβριο του 1931. Οι ΗΠΑ ακολούθησαν το 1933 και η Γαλλία το 1936.

Η επίδραση αυτών των υποτιμήσεων ήταν ακριβώς όπως φαντάζεστε. Η βιομηχανία έγινε πιο «ανταγωνιστική» και τα χρέη έγιναν ευκολότερα αποπληρωμένα επειδή μπορούσαν να πληρωθούν σε ένα υποτιμημένο νόμισμα. Οι οικονομίες των υποτιμητών φαίνεται να βελτιώθηκαν λίγο και η ανεργία μειώθηκε.

Τι γίνεται με τις χώρες που δεν υποτιμήθηκαν, όπως οι ΗΠΑ και η Γαλλία; Wereταν χειρότερα, λόγω του τεχνητού «ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος» που απολάμβαναν οι υποτιμητές. Τώρα οι δικές τους βιομηχανίες κατέστησαν τεχνητά «μη ανταγωνιστικές», ενώ πλημμύρισαν από φθηνές εισαγωγές. Έτσι, ονομάστηκε «ζητιάνος ο γείτονάς σου», διότι όποιο πλεονέκτημα αποκομίστηκε είχε κόστος οικονομικής επιδείνωσης στις μη υποτιμητικές χώρες.

Στην πραγματικότητα, οι υποτιμητές δεν ήταν και τόσο καλά, γιατί φυσικά το «ανταγωνιστικό πλεονέκτημα» τελικά προέκυψε επειδή οι μισθοί είχαν υποτιμηθεί και οι κάτοχοι ομολόγων υπέστησαν μια μερική αθέτηση. Δεν μπορείτε να υποτιμήσετε τον εαυτό σας στην ευημερία, τότε ή τώρα, γι 'αυτό και αυτό το παιχνίδι υποτίμησης εγκαταλείφθηκε σύντομα. Όλη αυτή η υποτίμηση του νομίσματος εισήγαγε ένα νέο στρώμα οικονομικού χάους και αβέβαια σε μια ήδη μάλλον ζοφερή εικόνα. Έχοντας μάθει στην ικανοποίησή τους πόσα (και πόσο λίγα) μπορείτε πραγματικά να πετύχετε απλά με το να τσιγκλάρετε τη μονάδα λογαριασμού, ο κόσμος σύντομα επανήλθε στο σύστημα του χρυσού προτύπου, το οποίο επισημοποιήθηκε το 1944 ως Συμφωνία του Μπρέτον Γουντς.

Για το υπόλοιπο της δεκαετίας, οι κυβερνήσεις προχωρούσαν κυρίως μεταξύ «κινήτρων» (σπατάλη πολλών κυβερνητικών χρημάτων και μεγάλα ελλείμματα) και «λιτότητας» (αύξηση φόρων), με σχεδόν τα ίδια αποτελέσματα με την Ευρώπη ή την Ιαπωνία σήμερα, την ίδια στρατηγική.

Και αυτό, με λίγα λόγια, ήταν η Μεγάλη ressionφεση. Τι σχέση είχε με το σύστημα του χρυσού προτύπου; Ο σκοπός ενός συστήματος πρότυπου χρυσού, τότε όπως και τώρα, ήταν να παράγει ένα νόμισμα σταθερής αξίας. Νομίζω ότι το έκανε σωστά, όπως το έκανε εδώ και αιώνες.

Οι κυβερνήσεις έπεσαν σε ύφεση λόγω των δασμολογικών τους πολέμων. Στη συνέχεια, επιδείνωσαν το πρόβλημα με τη «λιτότητα» και το «ερέθισμα» (δαπάνες για έλλειμμα και αυξήσεις φόρων). Στη συνέχεια, έκαναν το πρόβλημα ακόμη χειρότερο με το νομισματικό χάος, αν και αυτό φαίνεται να βοήθησε βραχυπρόθεσμα.

Φυσικά και έγινε. Αυτός είναι ο λόγος που οι κυβερνήσεις παίζουν με την υποτίμηση του νομίσματος για πάνω από δύο χιλιάδες χρόνια. Πιστεύετε ότι είναι επειδή είναι πολιτικά δυσάρεστο;

Λέω ότι η σωστή απάντηση στη Μεγάλη ressionφεση δεν ήταν η υποτίμηση του νομίσματος. Wasταν η άμεση αντιμετώπιση των προβλημάτων. Αναιρέστε τους δασμολογικούς πολέμους, όπως προσπάθησε γενναία ο υπουργός Εξωτερικών του Ρούσβελτ, Κόρντελ Χαλ. Μην αυξάνετε τους φόρους - αυτό κάνει τα πράγματα χειρότερα. Ξοδέψτε σε προγράμματα κοινωνικής πρόνοιας για να ανακουφίσετε τη δυσφορία, αλλά μην ξοδέψετε πολλά χρήματα των φορολογουμένων με την ελπίδα κάποιου «πολλαπλασιαστικού αποτελέσματος» που δεν φαίνεται να ξεφεύγει ποτέ.

Θα μπορούσατε ακόμη και να μειώσετε τους φόρους, ή ακόμα καλύτερα να έχετε μια ολοκληρωμένη φορολογική μεταρρύθμιση όπως το σχέδιο της φορολογίας που εφάρμοσε η Ρωσία, στα βάθη της καταστροφής το 2000.

Η ύφεση του 1921 αναφέρεται συχνά ως παράδειγμα του τι μπορεί να συμβεί αν «δεν κάνετε τίποτα» και αφήσετε την οικονομία να ανακάμψει. Η ύφεση ήταν σχεδόν τόσο έντονη όσο τα αρχικά στάδια της Μεγάλης Depφεσης, αλλά η ανάκαμψη ήταν γρήγορη και το υπόλοιπο της δεκαετίας του 1920 ήταν χρόνια άνθησης, ειδικά στις ΗΠΑ.

Αλλά η κυβέρνηση των ΗΠΑ «δεν έκανε τίποτα» το 1921. Ο Ρεπουμπλικάνος Γουόρεν Χάρντινγκ κέρδισε τις προεδρικές εκλογές το 1920, αντικαθιστώντας τον Δημοκρατικό Γούντροου Γουίλσον. Ο Χάρντινγκ υποσχέθηκε να μειώσει δραστικά τους συντελεστές φόρου εισοδήματος και το έκανε. Ο ανώτατος συντελεστής φόρου εισοδήματος μειώθηκε από 73% το 1920 σε 46% το 1924 και μειώθηκαν οι πρόσθετοι φόροι εταιρειών. Ο Calvin Coolidge υποσχέθηκε να μειώσει τους συντελεστές φόρου εισοδήματος ακόμη περισσότερο στις εκλογές του 1924, με το ανώτατο ποσοστό να πέφτει στο 25%. Κέρδισε και εκπλήρωσε την υπόσχεσή του αμέσως μετά.

Υποτίθεται ότι οι Κεϋνσιανοί είναι σπουδαίοι μαθητές της Μεγάλης ressionφεσης. Τι κάνουν σήμερα; Στην Ευρώπη, είναι «ερέθισμα» και φουσκωμένες κρατικές δαπάνες, «λιτότητα» και υψηλότεροι φόροι, και, μετά την προβλέψιμη αποτυχία αυτής της προσέγγισης, διάφορες εκκλήσεις προς μεμονωμένες χώρες όπως η Ελλάδα ή η Ισπανία να αποχωρήσουν από το ευρώ και να υποτιμήσουν. Αυτό ακριβώς έκαναν οι κυβερνήσεις κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Depφεσης και έχει παρόμοια αποτελέσματα σήμερα. Κανείς δεν μαθαίνει τίποτα.


Πώς συνέβαλε το Gold Standard στη Μεγάλη Depφεση; - ΙΣΤΟΡΙΑ

Είμαι ευτυχής που μπορώ να παρουσιάσω τη Διάλεξη H. Parker Willis στην Οικονομική Πολιτική εδώ στην Ουάσινγκτον και στο Πανεπιστήμιο Lee. Όπως ίσως γνωρίζετε, ο Willis ήταν μια σημαντική προσωπικότητα στην πρώιμη ιστορία του τρέχοντος εργοδότη μου, του Federal Reserve System. Ενώ ήταν καθηγητής στην Ουάσινγκτον και τον Λι, ο Γουίλις συμβούλευσε τον γερουσιαστή Κάρτερ Γκλας της Βιρτζίνια, έναν από τους βασικούς νομοθέτες που συμμετείχαν στην ίδρυση της Federal Reserve. Ο Willis υπηρέτησε επίσης στην Εθνική Νομισματική Επιτροπή, η οποία συνέστησε τη δημιουργία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας και συνέχισε να γίνεται διευθυντής έρευνας στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα από το 1918 έως το 1922. Στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα, ο Willis πίεσε για την ανάπτυξη νέων και καλύτερων οικονομικές στατιστικές, αντιμετωπίζοντας την αντίσταση όσων έκριναν ότι πάρα πολλά γεγονότα μπερδεύουν μόνο το ζήτημα. Ο Willis ήταν επίσης ο πρώτος συντάκτης του Δελτίο Federal Reserve, η επίσημη δημοσίευση της Fed, η οποία στην εποχή του Willis αλλά και σήμερα παρέχει πληθώρα οικονομικών στατιστικών. Ως απεικόνιση της πνευματικής ατμόσφαιρας στην Ουάσινγκτον την εποχή που υπηρετούσε, ο Willis ανέφερε ότι όταν το πρώτο αντίγραφο του Δελτίο παρουσιάστηκε στον γραμματέα του Υπουργείου Οικονομικών, ο αξιότιμος υπουργός απάντησε: "Αυτή η κυβέρνηση δεν θα ασχοληθεί με τις εφημερίδες".

Όπως και ο Πάρκερ Γουίλις, ήμουν και εγώ ο ίδιος καθηγητής πριν έρθω στο διοικητικό συμβούλιο της Federal Reserve. Ένα θέμα που με ενδιέφερε ιδιαίτερα ως ερευνητής ήταν η απόδοση της Federal Reserve στις πρώτες μέρες της, ιδίως ο ρόλος που έπαιξε η νεαρή κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ στη Μεγάλη ressionφεση της δεκαετίας του 1930. 1 Προς τιμήν της σημαντικής συμβολής του Willis στον σχεδιασμό και τη δημιουργία της Federal Reserve, θα μιλήσω σήμερα για το ρόλο της Federal Reserve και των νομισματικών παραγόντων γενικότερα στην προέλευση και τη διάδοση της Μεγάλης ressionφεσης. Επιτρέψτε μου να κάνω δύο επιφυλάξεις πριν ξεκινήσω: Πρώτον, όπως ανέφερα, ο H. Parker Willis παραιτήθηκε από τη Fed το 1922, για να αναλάβει θέση στο Πανεπιστήμιο της Κολούμπια, επομένως, δεν εμπλέκεται σε κανένα από τα λάθη που έκανε η Federal Reserve στο στα τέλη της δεκαετίας του 1920 και στις αρχές της δεκαετίας του 1930. Δεύτερον, οι απόψεις που θα εκφράσω σήμερα είναι δικές μου και δεν είναι απαραίτητα αυτές των συναδέλφων μου στο σύστημα της Federal Reserve.

Ο αριθμός των ατόμων με προσωπική μνήμη της Μεγάλης ressionφεσης συρρικνώνεται γρήγορα με τα χρόνια και στους περισσότερους από εμάς η ressionφεση μεταφέρεται από κοκκώδεις, ασπρόμαυρες εικόνες ανδρών με καπέλα και μακριά παλτά που στέκονται σε ουρές ψωμιού. Ωστόσο, αν και η ressionφεση ήταν πολύ παλιά-ο Οκτώβριος του τρέχοντος έτους θα σηματοδοτήσει την εβδομήντα πέμπτη επέτειο της περίφημης συντριβής του χρηματιστηρίου του 1929-η επιρροή της εξακολουθεί να είναι πολύ μεγάλη σε εμάς. Συγκεκριμένα, η εμπειρία της κατάθλιψης βοήθησε στη δημιουργία συναίνεσης ότι η κυβέρνηση φέρει τη σημαντική ευθύνη της προσπάθειας σταθεροποίησης της οικονομίας και του χρηματοπιστωτικού συστήματος, καθώς και της βοήθειας σε άτομα που πλήττονται από την οικονομική ύφεση. Δεκάδες από τις σημαντικότερες κυβερνητικές υπηρεσίες και προγράμματα μας, από την κοινωνική ασφάλιση (για την παροχή βοήθειας σε ηλικιωμένους και άτομα με ειδικές ανάγκες) έως την ομοσπονδιακή ασφάλιση καταθέσεων (για την εξάλειψη του πανικού των τραπεζών) έως την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (για τη ρύθμιση των οικονομικών δραστηριοτήτων) δημιουργήθηκαν τη δεκαετία του 1930, το καθένα κληρονομιά της ressionφεσης.

Ο αντίκτυπος που είχε η εμπειρία της ressionφεσης στις απόψεις σχετικά με το ρόλο της κυβέρνησης στην οικονομία γίνεται εύκολα κατανοητός όταν θυμηθούμε το τεράστιο μέγεθος αυτής της οικονομικής ύφεσης. Κατά τη διάρκεια της μείζονος φάσης της ύφεσης, μεταξύ 1929 και 1933, η πραγματική παραγωγή στις Ηνωμένες Πολιτείες μειώθηκε σχεδόν κατά 30 τοις εκατό. Κατά την ίδια περίοδο, σύμφωνα με αναδρομικές μελέτες, το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε από περίπου 3 τοις εκατό σε σχεδόν 25 τοις εκατό, και πολλοί από αυτούς που είχαν την τύχη να έχουν δουλειά ήταν σε θέση να εργαστούν μόνο με μερική απασχόληση. Για σύγκριση, μεταξύ 1973 και 1975, στην ίσως πιο σοβαρή ύφεση των ΗΠΑ της εποχής του Β 'Παγκοσμίου Πολέμου, η πραγματική παραγωγή μειώθηκε κατά 3,4 % και το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε από περίπου 4 % σε περίπου 9 %. Άλλα χαρακτηριστικά της παρακμής του 1929-33 περιλάμβαναν έναν απότομο αποπληθωρισμό-οι τιμές μειώθηκαν σε ποσοστό σχεδόν 10 τοις εκατό ετησίως στις αρχές της δεκαετίας του 1930-καθώς και μια κατακόρυφη πτώση της χρηματιστηριακής αγοράς, εκτεταμένες τραπεζικές αποτυχίες και ένα εξάνθημα αθετήσεων και πτωχεύσεων από επιχειρήσεις και νοικοκυριά. Η οικονομία βελτιώθηκε μετά την ορκωμοσία του Franklin D. Roosevelt τον Μάρτιο του 1933, αλλά η ανεργία παρέμεινε διψήφια για το υπόλοιπο της δεκαετίας, η πλήρης ανάκαμψη έφτασε μόνο με την έλευση του Β 'Παγκοσμίου Πολέμου. Επιπλέον, όπως θα συζητήσω αργότερα, η ressionφεση ήταν διεθνούς εμβέλειας, επηρεάζοντας τις περισσότερες χώρες σε όλο τον κόσμο, όχι μόνο τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Τι προκάλεσε την Κατάθλιψη; Αυτή η ερώτηση είναι δύσκολη, αλλά η απάντησή της είναι σημαντική εάν θέλουμε να αντλήσουμε τα σωστά διδάγματα από την εμπειρία για την οικονομική πολιτική. Η επίλυση του παζλ της ressionφεσης είναι επίσης ζωτικής σημασίας για τον ίδιο τον τομέα της οικονομίας, λόγω του φωτός που θα έδινε η λύση στη βασική μας κατανόηση για το πώς λειτουργεί η οικονομία.

Κατά τα χρόνια της ύφεσης και για πολλές δεκαετίες μετά, οι οικονομολόγοι διαφώνησαν έντονα σχετικά με τις πηγές της οικονομικής και χρηματοπιστωτικής κατάρρευσης της δεκαετίας του 1930. Αντίθετα, τα τελευταία είκοσι περίπου χρόνια οι ιστορικοί της οικονομίας κατέληξαν σε ευρεία συναίνεση για τα αίτια της ressionφεσης. Η διεύρυνση της γεωγραφικής εστίασης της έρευνας για την κατάθλιψη αξίζει πολλά από αυτή την ανακάλυψη. Πριν από τη δεκαετία του 1980, η έρευνα για τα αίτια της ressionφεσης είχε εξετάσει κυρίως την εμπειρία των Ηνωμένων Πολιτειών. Αυτή η προσοχή στην υπόθεση των ΗΠΑ ήταν κατάλληλη σε κάποιο βαθμό, καθώς η αμερικανική οικονομία ήταν τότε, όπως σήμερα, η μεγαλύτερη στον κόσμο, η μείωση της παραγωγής και της απασχόλησης στις Ηνωμένες Πολιτείες κατά τη δεκαετία του 1930 ήταν ιδιαίτερα σοβαρή και πολλοί οικονομολόγοι υποστήριξαν ότι, σε σημαντικό βαθμό, η παγκόσμια κατάθλιψη ξεκίνησε στις Ηνωμένες Πολιτείες, επεκτείνοντας από εδώ σε άλλες χώρες (Romer, 1993). Ωστόσο, με τον ίδιο τρόπο που ένας ιατρικός ερευνητής δεν μπορεί να συμπεράνει αξιόπιστα τα αίτια μιας ασθένειας μελετώντας έναν ασθενή, η διάγνωση των αιτιών της κατάθλιψης είναι ευκολότερη όταν έχουμε περισσότερους ασθενείς (στην περίπτωση αυτή, περισσότερες εθνικές οικονομίες) για μελέτη. Για να εξηγήσω την τρέχουσα συναίνεση για τα αίτια της ressionφεσης, θα περιγράψω πρώτα τη συζήτηση όπως υπήρχε πριν από το 1980 και στη συνέχεια θα συζητήσω πώς η πρόσφατη εστίαση στις διεθνείς πτυχές της ressionφεσης και η συγκριτική ανάλυση των εμπειριών διαφόρων χωρών βοήθησαν να λύσει αυτή τη συζήτηση.

Έχω ήδη αναφέρει τον απότομο αποπληθωρισμό του επιπέδου των τιμών που συνέβη κατά τη φάση συρρίκνωσης της ressionφεσης, μακράν το πιο σοβαρό επεισόδιο αποπληθωρισμού που σημειώθηκε στις Ηνωμένες Πολιτείες πριν ή από τότε. Ο αποπληθωρισμός, όπως και ο πληθωρισμός, τείνει να συνδέεται στενά με τις αλλαγές στην εθνική προσφορά χρήματος, που ορίζεται ως το άθροισμα των εκκρεμών νομισματικών και τραπεζικών καταθέσεων, και αυτό συνέβη στην ύφεση. Όπως και η πραγματική παραγωγή και οι τιμές, η αμερικανική προσφορά χρήματος μειώθηκε περίπου κατά το ένα τρίτο μεταξύ 1929 και 1933, αυξάνοντας τα επόμενα χρόνια καθώς η παραγωγή και οι τιμές αυξήθηκαν.

Ενώ το γεγονός ότι τα χρήματα, οι τιμές και η παραγωγή μειώθηκαν γρήγορα τα πρώτα χρόνια της ressionφεσης είναι αδιαμφισβήτητο, η ερμηνεία αυτού του γεγονότος έχει αποτελέσει αντικείμενο πολλών αντιπαραθέσεων. Πράγματι, ιστορικά, μεγάλο μέρος της συζήτησης για τα αίτια της Μεγάλης Depφεσης επικεντρώθηκε στον ρόλο των νομισματικών παραγόντων, συμπεριλαμβανομένης της νομισματικής πολιτικής και άλλων επιδράσεων στην εθνική προσφορά χρήματος, όπως η κατάσταση του τραπεζικού συστήματος. Οι απόψεις άλλαξαν με την πάροδο του χρόνου. Κατά τη διάρκεια της ίδιας της κατάθλιψης και σε αρκετές δεκαετίες μετά, οι περισσότεροι οικονομολόγοι υποστήριξαν ότι οι νομισματικοί παράγοντες δεν ήταν σημαντική αιτία της ύφεσης. Για παράδειγμα, πολλοί παρατηρητές επεσήμαναν το γεγονός ότι τα ονομαστικά επιτόκια ήταν κοντά στο μηδέν κατά τη διάρκεια της μεγάλης ύφεσης, καταλήγοντας στο συμπέρασμα ότι η νομισματική πολιτική ήταν όσο το δυνατόν πιο εύκολη, αλλά δεν είχε κανένα απτό όφελος για την οικονομία. Η προσπάθεια χρησιμοποίησης της νομισματικής πολιτικής για την έξοδο μιας οικονομίας από μια βαθιά ύφεση συγκρίθηκε συχνά με την "πίεση σε μια χορδή".

Κατά τις πρώτες δεκαετίες μετά την ύφεση, οι περισσότεροι οικονομολόγοι έψαχναν για εξηγήσεις στις εξελίξεις στην πραγματική πλευρά της οικονομίας και όχι σε νομισματικούς παράγοντες. Κάποιοι υποστήριξαν, για παράδειγμα, ότι η υπερεπένδυση και η υπερβολική δόμηση είχαν λάβει χώρα κατά τη διάρκεια της θορυβώδους δεκαετίας του 1920, οδηγώντας σε συντριβή όταν οι αποδόσεις αυτών των επενδύσεων αποδείχθηκαν μικρότερες από τις αναμενόμενες. Μια άλλη κάποτε δημοφιλής θεωρία ήταν ότι ένα χρόνιο πρόβλημα «υποκατανάλωσης»-η αδυναμία των νοικοκυριών να αγοράσουν αρκετά αγαθά και υπηρεσίες για να αξιοποιήσουν την παραγωγική ικανότητα της οικονομίας-είχε επιταχύνει την ύφεση.

Ωστόσο, το 1963, οι Milton Friedman και Anna J. Schwartz μεταμόρφωσαν τη συζήτηση για τη Μεγάλη ressionφεση. Εκείνη τη χρονιά κυκλοφόρησε το κλασικό πλέον βιβλίο τους, Νομισματική Ιστορία των Ηνωμένων Πολιτειών, 1867-1960Το ο Νομισματική Ιστορία, το όνομα με το οποίο το βιβλίο αναγνωρίζεται άμεσα από κάθε μακροοικονομικό, εξέτασε με μεγάλη λεπτομέρεια τη σχέση μεταξύ των αλλαγών στο εθνικό χρηματικό απόθεμα-είτε καθορίζεται από συνειδητή πολιτική είτε από πιο απρόσωπες δυνάμεις όπως αλλαγές στο τραπεζικό σύστημα-και αλλαγές σε εθνικό εισόδημα και τιμές. Ο ευρύτερος στόχος του βιβλίου ήταν να κατανοήσει πώς οι νομισματικές δυνάμεις επηρέασαν την αμερικανική οικονομία για σχεδόν έναν αιώνα. Στη διαδικασία επιδίωξης αυτού του γενικού στόχου, ωστόσο, οι Friedman και Schwartz προσέφεραν νέα σημαντικά στοιχεία και επιχειρήματα σχετικά με το ρόλο των νομισματικών παραγόντων στη Μεγάλη Depφεση. Σε αντίθεση με την επικρατούσα άποψη της εποχής, ότι το χρήμα και η νομισματική πολιτική έπαιζαν το πολύ καθαρά παθητικό ρόλο στην ressionφεση, οι Friedman και Schwartz υποστήριξαν ότι "η [οικονομική] συρρίκνωση είναι στην πραγματικότητα μια τραγική μαρτυρία της σημασίας των νομισματικών δυνάμεων" (Friedman and Schwartz, 1963, σελ. 300).

Για να υποστηρίξουν την άποψή τους ότι οι νομισματικές δυνάμεις προκάλεσαν τη Μεγάλη ressionφεση, οι Φρίντμαν και Σβαρτς επανεξέτασαν το ιστορικό αρχείο και εντόπισαν μια σειρά από λάθη-λάθη τόσο της προμήθειας όσο και της παράλειψης-που έγιναν από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ στα τέλη της δεκαετίας του 1920 και στις αρχές της δεκαετίας του 1930. Σύμφωνα με τους Friedman και Schwartz, καθένα από αυτά τα λάθη πολιτικής οδήγησε σε μια ανεπιθύμητη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, όπως αντικατοπτρίζεται στην απότομη πτώση της προσφοράς χρήματος. Αξιοποιώντας τα ιστορικά τους στοιχεία σχετικά με τις επιπτώσεις του χρήματος στην οικονομία, οι Friedman και Schwartz υποστήριξαν ότι οι μειώσεις στο χρηματικό απόθεμα που δημιουργούνται από τις ενέργειες της Fed-ή τις αδράνειες-θα μπορούσαν να ευθύνονται για τις πτώσεις των τιμών και της παραγωγής που συνέβησαν στη συνέχεια. 2

Οι Φρίντμαν και Σβαρτς τόνισαν τουλάχιστον τέσσερα μεγάλα λάθη από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής των ΗΠΑ. Το πρώτο σοβαρό λάθος της Fed, κατά την άποψή τους, ήταν η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής που ξεκίνησε την άνοιξη του 1928 και συνεχίστηκε μέχρι τη συντριβή του χρηματιστηρίου τον Οκτώβριο του 1929 (βλ. Hamilton, 1987 ή Bernanke, 2002a, για περαιτέρω συζήτηση). Αυτή η αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής το 1928 δεν φαινόταν ιδιαίτερα δικαιολογημένη από το μακροοικονομικό περιβάλλον: Η οικονομία μόλις βγήκε από την ύφεση, οι τιμές των βασικών προϊόντων μειώθηκαν απότομα και υπήρχε μικρή ένδειξη πληθωρισμού. Γιατί τότε η Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια το 1928; Ο κύριος λόγος ήταν η συνεχής ανησυχία της Fed για κερδοσκοπία στη Wall Street. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed έκαναν μια έντονη διάκριση μεταξύ «παραγωγικών» (δηλαδή καλών) και «κερδοσκοπικών» (κακών) πιστώσεων και ανησυχούσαν ότι ο τραπεζικός δανεισμός σε μεσίτες και επενδυτές πυροδοτούσε ένα κερδοσκοπικό κύμα στη χρηματιστηριακή αγορά. Όταν οι προσπάθειες της Fed να πείσει τις τράπεζες να μην δανείζουν για κερδοσκοπικούς σκοπούς αποδείχθηκαν αναποτελεσματικές, τα στελέχη της Fed αποφάσισαν να αποτρέψουν τον δανεισμό άμεσα αυξάνοντας το επιτόκιο της πολιτικής.

Η συντριβή της αγοράς τον Οκτώβριο του 1929 έδειξε, αν κάποιος αμφιβάλλει, ότι μια συντονισμένη προσπάθεια της Fed μπορεί να μειώσει τις τιμές των μετοχών. Όμως το κόστος αυτής της «νίκης» ήταν πολύ υψηλό. Σύμφωνα με τους Friedman και Schwartz, οι περιοριστικές πολιτικές της Fed οδήγησαν στην έναρξη μιας ύφεσης τον Αύγουστο του 1929, σύμφωνα με την επίσημη χρονολόγηση από το Εθνικό Γραφείο Οικονομικής Έρευνας. Η επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας, μαζί με τα υψηλά επιτόκια, ήταν κατά πάσα πιθανότητα η σημαντικότερη πηγή της συντριβής του χρηματιστηρίου που ακολούθησε τον Οκτώβριο. Με άλλα λόγια, η συντριβή της αγοράς, αντί να είναι η αιτία της ύφεσης, όπως λέει ο δημοφιλής θρύλος, ήταν στην πραγματικότητα σε μεγάλο βαθμό αποτέλεσμα μιας οικονομικής επιβράδυνσης και των ακατάλληλων νομισματικών πολιτικών που προηγήθηκαν. Φυσικά, η συντριβή του χρηματιστηρίου επιδείνωσε μόνο την οικονομική κατάσταση, πλήττοντας την εμπιστοσύνη των καταναλωτών και των επιχειρήσεων και συμβάλλοντας σε μια ακόμη βαθύτερη ύφεση το 1930.

Η δεύτερη δράση νομισματικής πολιτικής που προσδιορίστηκε από τους Friedman και Schwartz πραγματοποιήθηκε τον Σεπτέμβριο και τον Οκτώβριο του 1931. Τότε, όπως θα συζητήσω λεπτομερέστερα αργότερα, οι Ηνωμένες Πολιτείες και η μεγάλη πλειοψηφία των άλλων κρατών ήταν στο χρυσό πρότυπο, ένα σύστημα το οποίο η αξία κάθε νομίσματος εκφράζεται σε ουγγιές χρυσού. Σύμφωνα με το πρότυπο χρυσού, οι κεντρικές τράπεζες ήταν έτοιμες να διατηρήσουν τις σταθερές αξίες των νομισμάτων τους, προσφέροντας να ανταλλάξουν χρυσό με χρήματα με τη νόμιμα καθορισμένη ισοτιμία συναλλάγματος.

Το γεγονός ότι, σύμφωνα με το πρότυπο χρυσού, η αξία κάθε νομίσματος ήταν καθορισμένη σε όρους χρυσού, συνεπαγόταν ότι η συναλλαγματική ισοτιμία μεταξύ δύο νομισμάτων στο σύστημα του χρυσού προτύπου ήταν επίσης σταθερή. Όπως σε κάθε σύστημα σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών, το χρυσό πρότυπο δέχθηκε κερδοσκοπική επίθεση εάν οι επενδυτές αμφιβάλλουν για την ικανότητα μιας χώρας να διατηρήσει την αξία του νομίσματός της στη νομικά καθορισμένη ισοτιμία. Τον Σεπτέμβριο του 1931, μετά από μια περίοδο οικονομικής αναταραχής στην Ευρώπη που δημιούργησε ανησυχίες για τις βρετανικές επενδύσεις στην Contπειρο, οι κερδοσκόποι επιτέθηκαν στη βρετανική λίρα, παρουσιάζοντας λίρες στην Τράπεζα της Αγγλίας και ζητώντας χρυσό σε αντάλλαγμα. Αντιμέτωπη με τις μεγάλες απαιτήσεις των κερδοσκόπων για χρυσό και την ευρεία απώλεια εμπιστοσύνης στη λίρα, η Τράπεζα της Αγγλίας εξάντλησε γρήγορα τα αποθέματα χρυσού της. Αδυνατώντας να συνεχίσει να υποστηρίζει τη λίρα στην επίσημη αξία της, η Μεγάλη Βρετανία αναγκάστηκε να εγκαταλείψει το χρυσό πρότυπο, επιτρέποντας στη λίρα να επιπλέει ελεύθερα, η αξία της καθορίζεται από τις δυνάμεις της αγοράς.

Με την κατάρρευση της λίρας, οι κερδοσκόποι έστρεψαν την προσοχή τους στο δολάριο ΗΠΑ, το οποίο (με δεδομένες τις οικονομικές δυσκολίες που αντιμετώπιζαν οι Ηνωμένες Πολιτείες το φθινόπωρο του 1931) φάνηκε για πολλούς να είναι το επόμενο νόμισμα στη σειρά για υποτίμηση. Οι κεντρικές τράπεζες καθώς και ιδιώτες επενδυτές μετέτρεψαν σημαντική ποσότητα δολαρίων σε χρυσό τον Σεπτέμβριο και τον Οκτώβριο του 1931, μειώνοντας τα αποθέματα χρυσού της Federal Reserve. Η κερδοσκοπική επίθεση στο δολάριο βοήθησε επίσης στη δημιουργία πανικού στο τραπεζικό σύστημα των ΗΠΑ. Φοβούμενοι την επικείμενη υποτίμηση του δολαρίου, πολλοί ξένοι και εγχώριοι καταθέτες απέσυραν τα κεφάλαιά τους από τις αμερικανικές τράπεζες προκειμένου να τα μετατρέψουν σε χρυσό ή άλλα περιουσιακά στοιχεία. Η επιδεινούμενη οικονομική κατάσταση έκανε επίσης τους καταθέτες όλο και πιο δύσπιστους τις τράπεζες ως ένα μέρος για να διατηρούν τις αποταμιεύσεις τους. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η ασφάλιση καταθέσεων ήταν σχεδόν ανύπαρκτη, έτσι ώστε η αποτυχία μιας τράπεζας να οδηγήσει τους καταθέτες να χάσουν το σύνολο ή το μεγαλύτερο μέρος των αποταμιεύσεών τους. Έτσι, οι καταθέτες που φοβόντουσαν ότι μια τράπεζα μπορεί να αποτύχει έσπευσαν να αποσύρουν τα κεφάλαιά τους. Οι τραπεζικοί πανικοί, αν ήταν αρκετά σοβαροί, θα μπορούσαν να γίνουν αυτοεπιβεβαιωτικές προφητείες. Κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1930, χιλιάδες αμερικανικές τράπεζες γνώρισαν τη διαχείριση των καταθετών και στη συνέχεια απέτυχαν.

Η καθιερωμένη πρακτική της κεντρικής τράπεζας απαιτούσε από τη Fed να ανταποκριθεί τόσο στην κερδοσκοπική επίθεση στο δολάριο όσο και στον πανικό των εγχώριων τραπεζών. Ωστόσο, η Fed αποφάσισε να αγνοήσει την κατάσταση του τραπεζικού συστήματος και να επικεντρωθεί μόνο στο να σταματήσει την απώλεια αποθεμάτων χρυσού για την προστασία του δολαρίου. Για να σταθεροποιήσει το δολάριο, η Fed αύξησε για άλλη μια φορά τα επιτόκια απότομα, με την άποψη ότι οι κερδοσκόποι νομισμάτων θα ήταν λιγότερο πρόθυμοι να ρευστοποιήσουν περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια εάν μπορούσαν να κερδίσουν υψηλότερο ποσοστό απόδοσης από αυτά. Η στρατηγική της Fed λειτούργησε, καθώς η επίθεση στο δολάριο υποχώρησε και η δέσμευση των ΗΠΑ στο χρυσό πρότυπο υπερασπίστηκε με επιτυχία, τουλάχιστον προς το παρόν. Ωστόσο, για άλλη μια φορά η Fed επέλεξε να ενισχύσει τη νομισματική πολιτική παρά το γεγονός ότι οι μακροοικονομικές συνθήκες-συμπεριλαμβανομένης της επιταχυνόμενης μείωσης της παραγωγής, των τιμών και της προσφοράς χρήματος-φάνηκε να απαιτούν χαλάρωση της πολιτικής.

Η τρίτη δράση πολιτικής που τονίστηκε από τους Friedman και Schwartz έγινε το 1932. Μέχρι την άνοιξη του ίδιου έτους, η ύφεση είχε προχωρήσει πολύ και το Κογκρέσο άρχισε να ασκεί σημαντική πίεση στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα για να διευκολύνει τη νομισματική πολιτική. Το Διοικητικό Συμβούλιο ήταν αρκετά απρόθυμο να συμμορφωθεί, αλλά ανταποκρινόμενο στη συνεχιζόμενη πίεση, το Διοικητικό Συμβούλιο διενήργησε δραστηριότητες ανοιχτής αγοράς μεταξύ Απριλίου και Ιουνίου του 1932 με σκοπό να αυξήσει την εθνική προσφορά χρήματος και έτσι να διευκολύνει την πολιτική. Αυτές οι δράσεις πολιτικής μείωσαν τα επιτόκια των κρατικών ομολόγων και του εταιρικού χρέους και φάνηκε να εμποδίζουν τη μείωση των τιμών και της οικονομικής δραστηριότητας. Ωστόσο, οι αξιωματούχοι της Fed παρέμειναν διφορούμενοι για την πολιτική νομισματικής επέκτασής τους. Κάποιοι θεώρησαν την ressionφεση ως την απαραίτητη εκκαθάριση των οικονομικών υπερβολών που δημιουργήθηκαν κατά τη δεκαετία του 1920 σε αυτή την άποψη, επιβραδύνοντας την οικονομική κατάρρευση με τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής καθυστέρησε μόνο την αναπόφευκτη προσαρμογή. Άλλοι υπάλληλοι, επισημαίνοντας μεταξύ άλλων δεικτών το πολύ χαμηλό επίπεδο των ονομαστικών επιτοκίων, κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι η νομισματική πολιτική ήταν στην πραγματικότητα ήδη αρκετά εύκολη και ότι δεν έπρεπε να γίνει άλλο. Αυτοί οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν φάνηκε να εκτιμούν ότι, παρόλο που τα ονομαστικά επιτόκια ήταν πολύ χαμηλά, ο συνεχιζόμενος αποπληθωρισμός σήμαινε ότι το πραγματικό κόστος δανεισμού ήταν πολύ υψηλό επειδή τυχόν δάνεια θα έπρεπε να εξοφληθούν σε δολάρια πολύ μεγαλύτερης αξίας (Meltzer, 2003) Το Επομένως, η νομισματική πολιτική δεν ήταν καθόλου εύκολη, παρά το πολύ χαμηλό επίπεδο ονομαστικών επιτοκίων. Σε κάθε περίπτωση, οι αξιωματούχοι της Fed έπεισαν τον εαυτό τους ότι η ευκολία πολιτικής που υποστηρίζει το Κογκρέσο δεν ήταν κατάλληλη, και έτσι όταν το Συνέδριο διέκοψε τον Ιούλιο του 1932, η Fed ανέτρεψε την πολιτική. Στο τέλος του έτους, η οικονομία είχε υποτροπιάσει δραματικά.

Το τέταρτο και τελευταίο λάθος πολιτικής που υπογράμμισαν οι Friedman και Schwartz ήταν η συνεχής παραμέληση της Fed για τα προβλήματα στον τραπεζικό τομέα των ΗΠΑ. Όπως έχω ήδη περιγράψει, ο τραπεζικός τομέας αντιμετώπισε τεράστια πίεση στις αρχές της δεκαετίας του 1930. Καθώς οι φόβοι των καταθετών για την υγεία των τραπεζών αυξάνονταν, οι τρέξεις σε τράπεζες γίνονταν όλο και πιο συχνές. Μια σειρά τραπεζικών πανικών εξαπλώθηκε σε όλη τη χώρα, επηρεάζοντας συχνά όλες τις τράπεζες σε μια μεγάλη πόλη ή ακόμη και μια ολόκληρη περιοχή της χώρας. Μεταξύ Δεκεμβρίου 1930 και Μαρτίου 1933, όταν ο Πρόεδρος Ρούσβελτ κήρυξε «τραπεζική αργία» που έκλεισε ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα των ΗΠΑ, περίπου οι μισές τράπεζες των ΗΠΑ είτε έκλεισαν είτε συγχωνεύθηκαν με άλλες τράπεζες. Οι τράπεζες που επέζησαν, αντί να επεκτείνουν τις καταθέσεις και τα δάνεια τους για να αντικαταστήσουν αυτές των τραπεζών που χάθηκαν από τον πανικό, αποσύρθηκαν απότομα.

Η τραπεζική κρίση είχε πολύ αρνητικές επιπτώσεις στην ευρύτερη οικονομία. Οι Friedman και Schwartz τόνισαν τις επιπτώσεις των τραπεζικών αποτυχιών στην προσφορά χρήματος. Επειδή οι τραπεζικές καταθέσεις είναι μια μορφή χρήματος, το κλείσιμο πολλών τραπεζών επιδείνωσε σημαντικά τη μείωση της προσφοράς χρήματος. Επιπλέον, φοβούμενοι να αφήσουν τα κεφάλαιά τους σε τράπεζες, οι άνθρωποι αποθήκευαν μετρητά, για παράδειγμα θάβοντας τις αποταμιεύσεις τους σε κουτιά καφέ στην πίσω αυλή. Η αποθήκευση απομάκρυνε αποτελεσματικά το χρήμα από την κυκλοφορία, προσθέτοντας περαιτέρω στις αποπληθωριστικές πιέσεις. Επιπλέον, όπως τόνισα σε πρώιμη δική μου έρευνα (Bernanke, 1983), ο εικονικός τερματισμός του τραπεζικού συστήματος των ΗΠΑ στέρησε επίσης από την οικονομία μια σημαντική πηγή πίστωσης και άλλες υπηρεσίες που συνήθως παρέχονται από τις τράπεζες.

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είχε τη δύναμη τουλάχιστον να διορθώσει τα προβλήματα των τραπεζών. Για παράδειγμα, η Fed θα μπορούσε να ήταν πιο επιθετική στον δανεισμό μετρητών σε τράπεζες (παίρνοντας τα δάνεια και άλλες επενδύσεις τους ως εγγύηση), ή θα μπορούσε απλώς να θέσει περισσότερα μετρητά σε κυκλοφορία. Οποιαδήποτε ενέργεια θα διευκόλυνε τις τράπεζες να αποκτήσουν τα μετρητά που απαιτούνται για την αποπληρωμή των καταθετών, τα οποία θα μπορούσαν να είχαν σταματήσει τη λειτουργία των τραπεζών προτού οδηγήσουν σε κλείσιμο και αποτυχία τραπεζών. Πράγματι, ένα κεντρικό στοιχείο της αρχικής αποστολής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας ήταν να παρέχει ακριβώς αυτό το είδος βοήθειας στο τραπεζικό σύστημα. Η αποτυχία της Fed να εκπληρώσει την αποστολή της ήταν, και πάλι, σε μεγάλο βαθμό αποτέλεσμα των οικονομικών θεωριών που διατηρούσε η ηγεσία της Federal Reserve. Πολλοί αξιωματούχοι της Fed φαίνεται να προσυπογράφουν τη διαβόητη «εκκαθαριστική» θέση του υπουργού Οικονομικών Andrew Mellon, ο οποίος υποστήριξε ότι η εξάλειψη των «αδύναμων» τραπεζών ήταν μια σκληρή αλλά απαραίτητη προϋπόθεση για την ανάκαμψη του τραπεζικού συστήματος. Επιπλέον, οι περισσότερες από τις τράπεζες που απέτυχαν ήταν σχετικά μικρές και δεν ήταν μέλη του Federal Reserve System, καθιστώντας τη μοίρα τους λιγότερο ενδιαφέρουσα για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής. Τελικά, τα στελέχη της Fed αποφάσισαν να μην παρέμβουν στην τραπεζική κρίση, συμβάλλοντας για άλλη μια φορά στην απότομη πτώση της προσφοράς χρήματος.

Ο Friedman και ο Schwartz συζητούν επίσης άλλα επεισόδια και πολιτικές ενέργειες, όπως η λανθασμένη αυστηρή πολιτική της Federal Reserve το 1937-38, η οποία συνέβαλε σε μια νέα ύφεση εκείνα τα χρόνια. Ωστόσο, τα τέσσερα επεισόδια που περιέγραψα αποτυπώνουν την ουσία του επιχειρήματος των Friedman και Schwartz ότι, για διάφορους λόγους, η νομισματική πολιτική ήταν άσκοπα σφιχτή, τόσο πριν από την έναρξη της ressionφεσης όσο και κατά την πιο δραματική καθοδική της φάση. Όπως ανέφερα, ο Friedman και ο Schwartz είχαν παράσχει στοιχεία από άλλες ιστορικές περιόδους που υποδηλώνουν ότι οι συρρικνωμένες νομισματικές πολιτικές μπορούν να οδηγήσουν σε πτώση των τιμών και της παραγωγής. Οι Φρίντμαν και Σβαρτς κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι βρήκαν το όπλο καπνίσματος, απόδειξη ότι μεγάλο μέρος της σοβαρότητας της Μεγάλης Depφεσης θα μπορούσε να αποδοθεί σε νομισματικές δυνάμεις.

Τα επιχειρήματα των Friedman και Schwartz είχαν μεγάλη επιρροή αλλά δεν ήταν καθολικά αποδεκτά. Για αρκετές δεκαετίες μετά το Νομισματική Ιστορία δημοσιεύτηκε, έγινε μια συζήτηση για τη σημασία των νομισματικών παραγόντων στην ressionφεση. Οι αντίπαλοι διατύπωσαν αρκετές αντιρρήσεις στη διατριβή Friedman και Schwartz που αξίζει να επισημανθούν εδώ.

Πρώτον, οι επικριτές αναρωτήθηκαν αν η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής κατά τη διάρκεια του 1928 και του 1929, αν και ενδεχομένως κακόβουλη, ήταν αρκετά μεγάλη για να οδηγήσει σε τέτοιες καταστροφικές συνέπειες. 3 Εάν η ενίσχυση της νομισματικής πολιτικής πριν από τη συντριβή του χρηματιστηρίου δεν ήταν επαρκής για να εξηγήσει τη βία της οικονομικής ύφεσης, τότε ίσως χρειαστεί να ληφθούν υπόψη και άλλοι, ενδεχομένως μη χρηματικοί, παράγοντες.

Ένα δεύτερο ερώτημα είναι εάν η μεγάλη πτώση της προσφοράς χρήματος που παρατηρήθηκε κατά τη δεκαετία του 1930 ήταν κυρίως αιτία ή αποτέλεσμα πτώσης της παραγωγής και των τιμών. Όπως είδαμε, οι Friedman και Schwartz υποστήριξαν ότι η μείωση της προσφοράς χρήματος ήταν αιτιώδης. Ας υποθέσουμε, ωστόσο, για λόγους επιχειρηματολογίας, ότι η ressionφεση ήταν το αποτέλεσμα κυρίως μη χρηματικών παραγόντων, όπως η υπερβολική δαπάνη και η υπερεπένδυση κατά τη δεκαετία του 1920. Καθώς τα έσοδα και οι δαπάνες μειώνονται, οι άνθρωποι χρειάζονται λιγότερα χρήματα για να πραγματοποιούν καθημερινές συναλλαγές. Σε αυτό το σενάριο, επεσήμαναν οι κριτικοί, η Fed θα ήταν δικαιολογημένη να επιτρέψει την πτώση της προσφοράς χρήματος, επειδή θα μπορούσε να φιλοξενήσει μόνο μια μείωση του ποσού των χρημάτων που οι άνθρωποι θέλουν να κρατήσουν. Η μείωση της προσφοράς χρήματος σε αυτή την περίπτωση θα ήταν μια απάντηση, όχι αιτία, της μείωσης της παραγωγής και των τιμών. Για να θέσουμε το ερώτημα απλά, γνωρίζουμε ότι τόσο η οικονομία όσο και το χρηματικό απόθεμα συρρικνώθηκαν γρήγορα στις αρχές της δεκαετίας του 1930, αλλά ο νομισματικός σκύλος κούνησε την οικονομική ουρά ή το αντίστροφο;

Η εστίαση των Friedman και Schwartz στην εμπειρία των ΗΠΑ (από το σχεδιασμό, φυσικά) έθεσε άλλα ερωτήματα σχετικά με τη νομισματική τους εξήγηση για την ressionφεση. Όπως ανέφερα, η Μεγάλη ressionφεση ήταν ένα παγκόσμιο φαινόμενο, που δεν περιοριζόταν στις Ηνωμένες Πολιτείες. Πράγματι, ορισμένες οικονομίες, όπως αυτή της Γερμανίας, άρχισαν να υποχωρούν πριν από το 1929. Παρόλο που λίγες χώρες διέφυγαν εντελώς από την ressionφεση, η σοβαρότητα του επεισοδίου διέφερε ευρέως μεταξύ των χωρών. Ο χρόνος ανάκαμψης επίσης διέφερε σημαντικά, με ορισμένες χώρες να ξεκινούν την ανάκαμψή τους ήδη από το 1931 ή το 1932, ενώ άλλες παρέμειναν στα βάθη της κατάθλιψης το 1935 ή το 1936. Πώς η νομισματική διατριβή των Friedman και Schwartz εξηγεί την παγκόσμια φύση της έναρξης της κατάθλιψης και οι διαφορές στη σοβαρότητα και το χρονικό διάστημα που παρατηρούνται σε διαφορετικές χώρες;

Εκεί ήταν η συζήτηση γύρω στο 1980. Εκείνη την εποχή, ωστόσο, οι ιστορικοί της οικονομίας άρχισαν να διευρύνουν την εστίασή τους, μετατοπίζοντας από τη μεγάλη έμφαση στα γεγονότα στις Ηνωμένες Πολιτείες κατά τη δεκαετία του 1930 σε μια αυξημένη προσοχή στις εξελίξεις σε όλο τον κόσμο. Επιπλέον, αντί να μελετά τις χώρες μεμονωμένα, αυτή η νέα υποτροφία υιοθέτησε μια συγκριτική προσέγγιση, ρωτώντας συγκεκριμένα γιατί ορισμένες χώρες πήγαν καλύτερα από άλλες στη δεκαετία του 1930. Όπως θα εξηγήσω, αυτή η έρευνα αποκάλυψε έναν σημαντικό ρόλο για τις διεθνείς νομισματικές δυνάμεις, καθώς και τις εσωτερικές νομισματικές πολιτικές, στην εξήγηση της ύφεσης. Συγκεκριμένα, η νέα έρευνα διαπίστωσε ότι η πλήρης κατανόηση της Depφεσης απαιτεί προσοχή στη λειτουργία του διεθνούς προτύπου χρυσού, του διεθνούς νομισματικού συστήματος της εποχής. 4

Όπως έχω ήδη αναφέρει, το χρυσό πρότυπο είναι ένα νομισματικό σύστημα στο οποίο κάθε συμμετέχουσα χώρα καθορίζει τη νομισματική της μονάδα με όρους συγκεκριμένης ποσότητας χρυσού. Ο καθορισμός της αξίας κάθε νομίσματος σε όρους χρυσού καθορίζει ένα σύστημα σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών, στο οποίο η σχετική αξία (ας πούμε) του δολαρίου ΗΠΑ και της βρετανικής λίρας καθορίζονται σε ένα ποσοστό που καθορίζεται από τη σχετική περιεκτικότητα σε χρυσό κάθε νομίσματος. Για να διατηρηθεί το χρυσό πρότυπο, οι κεντρικές τράπεζες έπρεπε να υποσχεθούν ότι θα ανταλλάξουν τον πραγματικό χρυσό με τα νομισματικά τους νομίσματα με το νόμιμο επιτόκιο.

Το χρυσό πρότυπο φάνηκε να είναι ιδιαίτερα επιτυχημένο από το 1870 περίπου έως την έναρξη του Α 'Παγκοσμίου Πολέμου το 1914. Κατά τη διάρκεια της λεγόμενης «κλασικής» περιόδου χρυσού, το διεθνές εμπόριο και οι ροές κεφαλαίου επεκτάθηκαν σημαντικά και οι κεντρικές τράπεζες αντιμετώπισαν σχετικά λίγα προβλήματα διασφαλίζοντας ότι τα νομίσματά τους διατήρησαν τη νόμιμη αξία τους. Ο χρυσός κανόνας ανεστάλη κατά τη διάρκεια του Α 'Παγκοσμίου Πολέμου, ωστόσο, λόγω διαταραχών στο εμπόριο και στις διεθνείς ροές κεφαλαίων και επειδή οι χώρες χρειάζονταν μεγαλύτερη οικονομική ευελιξία για να χρηματοδοτήσουν τις πολεμικές τους προσπάθειες. (Οι Ηνωμένες Πολιτείες παρέμειναν τεχνικά στο χρυσό πρότυπο καθ 'όλη τη διάρκεια του πολέμου, αλλά με πολλούς περιορισμούς.)

Μετά το 1918, όταν τελείωσε ο πόλεμος, έθνη σε όλο τον κόσμο έκαναν εκτεταμένες προσπάθειες για την ανασύσταση του χρυσού προτύπου, πιστεύοντας ότι θα αποτελούσε βασικό στοιχείο για την επιστροφή στην κανονική λειτουργία του διεθνούς οικονομικού συστήματος. Η Μεγάλη Βρετανία ήταν από τις πρώτες από τις μεγάλες χώρες που επέστρεψαν στο χρυσό πρότυπο, το 1925, και μέχρι το 1929 η μεγάλη πλειοψηφία των εθνών του κόσμου το είχε κάνει.

Σε αντίθεση με το χρυσό πρότυπο πριν από τον Α 'Παγκόσμιο Πόλεμο, ωστόσο, το χρυσό πρότυπο όπως ανασυστάθηκε τη δεκαετία του 1920 αποδείχθηκε ότι ήταν ασταθές και αποσταθεροποιητικό. Οι οικονομικοί ιστορικοί έχουν εντοπίσει διάφορους λόγους για τους οποίους το ανασυσταθέν πρότυπο χρυσού ήταν πολύ λιγότερο επιτυχημένο από το προπολεμικό αντίστοιχο. Πρώτον, ο πόλεμος είχε αφήσει πίσω του τεράστια οικονομική καταστροφή και εξάρθρωση. Τα μεγάλα οικονομικά προβλήματα παρέμειναν επίσης, συμπεριλαμβανομένων τόσο των μεγάλων κρατικών χρεών από τον πόλεμο όσο και των τραπεζικών συστημάτων, των οποίων η φερεγγυότητα είχε υπονομευθεί σε μεγάλο βαθμό από τον πόλεμο και από τις περιόδους υπερπληθωρισμού που ακολούθησαν σε πολλές χώρες. Αυτά τα βασικά προβλήματα δημιούργησαν πιέσεις για το χρυσό πρότυπο που δεν υπήρχαν στον ίδιο βαθμό πριν από τον πόλεμο.

Δεύτερον, το νέο σύστημα δεν είχε αποτελεσματική διεθνή ηγεσία. Κατά την κλασική περίοδο, η Τράπεζα της Αγγλίας, σε λειτουργία από το 1694, παρείχε εξελιγμένη διαχείριση του διεθνούς συστήματος, με τη συνεργασία άλλων μεγάλων κεντρικών τραπεζών. Αυτή η ηγεσία βοήθησε το σύστημα να προσαρμοστεί στις ανισορροπίες και τις πιέσεις, για παράδειγμα, μια κοινοπραξία κεντρικών τραπεζών μπορεί να δανείσει χρυσό σε έναν από τους αριθμούς τους που αντιμετώπιζε έλλειψη αποθεματικών. Μετά τον πόλεμο, με τη Μεγάλη Βρετανία να εξαντλείται οικονομικά και οικονομικά και τις Ηνωμένες Πολιτείες σε άνοδο, η ηγεσία του διεθνούς συστήματος μετατοπίστηκε από προεπιλογή στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα. Δυστυχώς, η νεοσύστατη Ομοσπονδιακή Τράπεζα, με την αποκεντρωμένη δομή της και την άπειρη και εγχώρια επικεντρωμένη ηγεσία της, δεν ανταποκρίθηκε στο καθήκον της διαχείρισης του διεθνούς χρυσού προτύπου, ένα έργο που τα μίσια και οι διαμάχες από τον πόλεμο θα δυσκόλευαν ακόμη και τους το πιο εξελιγμένο ίδρυμα. Με την έλλειψη αποτελεσματικής διεθνούς ηγεσίας, οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες της δεκαετίας του 1920 και του 1930 αφιέρωσαν λίγη προσπάθεια στην υποστήριξη της συνολικής σταθερότητας του διεθνούς συστήματος και επικεντρώθηκαν αντίθετα στις συνθήκες εντός των χωρών τους.

Τέλος, το ανασυσταθέν πρότυπο χρυσού δεν είχε την αξιοπιστία του προπολεμικού ομολόγου του. Πριν από τον πόλεμο, η ιδεολογία του χρυσού προτύπου ήταν κυρίαρχη, σε σημείο που οι χρηματοπιστωτικοί επενδυτές δεν είχαν καμία αμφιβολία ότι οι κεντρικές τράπεζες θα έβρισκαν τρόπο να διατηρήσουν τις χρυσές αξίες των νομισμάτων τους, ανεξάρτητα από τις συνθήκες. Επειδή αυτή η πεποίθηση ήταν τόσο σταθερή, οι κερδοσκόποι είχαν ελάχιστο κίνητρο να επιτεθούν σε ένα σημαντικό νόμισμα. Μετά τον πόλεμο, αντίθετα, τόσο οι οικονομικές απόψεις όσο και η πολιτική ισορροπία δυνάμεων είχαν αλλάξει με τρόπους που μείωσαν την επιρροή της ιδεολογίας του χρυσού κανόνα. Για παράδειγμα, τα νέα πολιτικά κόμματα που κυριαρχούνται από την εργασία ήταν σκεπτικά ως προς τη χρησιμότητα της διατήρησης του χρυσού κανόνα, εάν αυτό αυξήσει την ανεργία. Κατά ειρωνικό τρόπο, η μειωμένη πολιτική και ιδεολογική υποστήριξη για το πρότυπο χρυσού έκανε πιο δύσκολο για τις κεντρικές τράπεζες να διατηρήσουν τις χρυσές αξίες των νομισμάτων τους, καθώς οι κερδοσκόποι κατάλαβαν ότι η υποκείμενη δέσμευση να τηρούν το χρυσό πρότυπο πάση θυσία έχει αποδυναμωθεί σημαντικά. Έτσι, οι κερδοσκοπικές επιθέσεις ήταν πολύ πιο πιθανό να πετύχουν και ως εκ τούτου πιο πιθανό να συμβούν.

Με διεθνή εστίαση, και με ιδιαίτερη προσοχή στο ρόλο του χρυσού προτύπου στην παγκόσμια οικονομία, οι μελετητές μπόρεσαν τώρα να απαντήσουν στις ερωτήσεις σχετικά με τη νομισματική ερμηνεία της Depφεσης που έθεσα νωρίτερα.

Πρώτον, η ύπαρξη του χρυσού προτύπου βοηθά στην εξήγηση γιατί η παγκόσμια οικονομική παρακμή ήταν τόσο βαθιά όσο και γενικά διεθνής. Σύμφωνα με το πρότυπο χρυσού, η ανάγκη διατήρησης μιας σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας μεταξύ των νομισμάτων αναγκάζει τις χώρες να υιοθετήσουν παρόμοιες νομισματικές πολιτικές. Συγκεκριμένα, μια κεντρική τράπεζα με περιορισμένα αποθέματα χρυσού δεν έχει άλλη επιλογή από το να αυξήσει τα δικά της επιτόκια όταν αυξάνονται τα επιτόκια στο εξωτερικό, αν δεν το έκανε, θα έχανε γρήγορα αποθέματα χρυσού καθώς οι χρηματοοικονομικοί επενδυτές θα μετέφεραν τα κεφάλαιά τους σε χώρες όπου οι αποδόσεις ήταν υψηλότερα. Ως εκ τούτου, όταν η Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια το 1928 για να καταπολεμήσει την κερδοσκοπία στο χρηματιστήριο, αναγκάστηκε ακούσια να σφίξει τη νομισματική πολιτική και σε πολλές άλλες χώρες. Αυτή η σύσφιξη στο εξωτερικό αποδυνάμωσε την παγκόσμια οικονομία, με επιπτώσεις που επανήλθαν στην οικονομία και το χρηματοπιστωτικό σύστημα των ΗΠΑ.

Οι πολιτικές άλλων χωρών συνέβαλαν επίσης σε μια παγκόσμια νομισματική σύσφιξη κατά το 1928 και το 1929. Για παράδειγμα, αφού η Γαλλία επέστρεψε στο πρότυπο χρυσού το 1928, αύξησε σημαντικά τα αποθέματά της σε χρυσό, εις βάρος άλλων χωρών. Οι εκροές χρυσού προς τη Γαλλία ανάγκασαν άλλες χώρες να μειώσουν τις προσφορές χρημάτων τους και να αυξήσουν τα επιτόκια. Οι κερδοσκοπικές επιθέσεις στα νομίσματα έγιναν επίσης συχνές καθώς η ύφεση επιδεινώθηκε, οδηγώντας τις κεντρικές τράπεζες να αυξήσουν τα επιτόκια, όπως έκανε η Ομοσπονδιακή Τράπεζα το 1931. Η ηγεσία από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα μπορούσε ενδεχομένως να έχει παράγει καλύτερη διεθνή συνεργασία και πιο κατάλληλο σύνολο νομισματικών πολιτικών. Ωστόσο, ελλείψει αυτής της ηγεσίας, η παγκόσμια νομισματική συρρίκνωση προχώρησε με ταχείς ρυθμούς. Το αποτέλεσμα ήταν μια παγκόσμια οικονομική πτώση που ενίσχυσε τις επιπτώσεις της αυστηρής νομισματικής πολιτικής σε μεμονωμένες χώρες.

Η μετάδοση της νομισματικής σύσφιξης μέσω του χρυσού προτύπου αντιμετωπίζει επίσης το ερώτημα εάν οι αλλαγές στην προσφορά χρήματος συνέβαλαν στην πρόκληση της ύφεσης ή ήταν απλώς μια παθητική απάντηση στις μειώσεις του εισοδήματος και των τιμών. Οι χώρες με το χρυσό πρότυπο αναγκάζονταν συχνά να συνάπτουν τα χρηματικά τους αποθέματα λόγω των πολιτικών εξελίξεων σε άλλες χώρες και όχι λόγω των εγχώριων γεγονότων. Το γεγονός ότι αυτές οι συρρικνώσεις της προσφοράς χρήματος ακολουθήθηκαν πάντοτε από μειώσεις της παραγωγής και των τιμών υποδηλώνει ότι το χρήμα ήταν περισσότερο αιτία παρά αποτέλεσμα οικονομικής κατάρρευσης σε αυτές τις χώρες.

Perhapsσως η πιο συναρπαστική ανακάλυψη που προκύπτει από την ευρύτερη διεθνή εστίαση των ερευνητών είναι ότι ο βαθμός στον οποίο μια χώρα τηρούσε το πρότυπο χρυσού και η σοβαρότητα της κατάθλιψης ήταν στενά συνδεδεμένοι. Ειδικότερα, όσο περισσότερο παρέμενε μια χώρα στον χρυσό, τόσο βαθύτερη ήταν η κατάθλιψή της και αργότερα η ανάκαμψή της (Choudhri and Kochin, 1980 Eichengreen and Sachs, 1985).

Η προθυμία ή η ικανότητα των χωρών να παραμείνουν στο χρυσό πρότυπο παρά τις δυσμενείς εξελίξεις της δεκαετίας του 1930 ποικίλλει αρκετά. Λίγες χώρες δεν προσχώρησαν καθόλου στο σύστημα του χρυσού προτύπου, συμπεριλαμβανομένης της Ισπανίας (η οποία μπλέχτηκε σε εσωτερικές πολιτικές αναταραχές, που τελικά οδήγησαν σε εμφύλιο πόλεμο) και η Κίνα (η οποία χρησιμοποίησε ασημένιο νομισματικό πρότυπο παρά χρυσό πρότυπο). Ορισμένες χώρες υιοθέτησαν το χρυσό πρότυπο στη δεκαετία του 1920, αλλά έφυγαν ή αναγκάστηκαν να αφαιρέσουν τον χρυσό σχετικά νωρίς, συνήθως το 1931. Οι χώρες αυτής της κατηγορίας περιελάμβαναν τη Μεγάλη Βρετανία, την Ιαπωνία και πολλές Σκανδιναβικές χώρες. Ορισμένες χώρες, όπως η Ιταλία και οι Ηνωμένες Πολιτείες, παρέμειναν στο χρυσό πρότυπο το 1932 ή το 1933. Και λίγα σκληρά άτομα, κυρίως το λεγόμενο μπλοκ χρυσού, με επικεφαλής τη Γαλλία και συμπεριλαμβανομένης της Πολωνίας, του Βελγίου και της Ελβετίας, παρέμειναν σε χρυσό 1935 ή 1936.

Εάν η πτώση της προσφοράς χρήματος που προκλήθηκε από την τήρηση του κανόνα του χρυσού ήταν ο κύριος λόγος για την οικονομική ύφεση, τότε οι χώρες που άφησαν χρυσό νωρίτερα θα μπορούσαν να αποφύγουν το χειρότερο της ύφεσης και να ξεκινήσουν μια προηγούμενη διαδικασία ανάκαμψης. Τα στοιχεία υποστηρίζουν σθεναρά αυτό το συμπέρασμα. Για παράδειγμα, η Μεγάλη Βρετανία και η Σκανδιναβία, που άφησαν το χρυσό πρότυπο το 1931, ανέκαμψαν πολύ νωρίτερα από τη Γαλλία και το Βέλγιο, που παρέμειναν επίμονα στον χρυσό. Όπως σημείωσαν οι Φρίντμαν και Σβαρτς στο βιβλίο τους, χώρες όπως η Κίνα-που χρησιμοποίησαν ασημένιο πρότυπο παρά χρυσό πρότυπο-απέφυγαν την ressionφεση σχεδόν εντελώς. Η διαπίστωση ότι ο χρόνος κατά τον οποίο μια χώρα άφησε το χρυσό πρότυπο είναι ο βασικός καθοριστικός παράγοντας της σοβαρότητας της ύφεσης και του χρόνου ανάκτησής της έχει αποδειχθεί ότι ισχύει για κυριολεκτικά δεκάδες χώρες, συμπεριλαμβανομένων των αναπτυσσόμενων χωρών. Αυτό το συναρπαστικό αποτέλεσμα δεν παρέχει μόνο πρόσθετα στοιχεία για τη σημασία των νομισματικών παραγόντων στην ressionφεση, εξηγεί επίσης γιατί ο χρόνος ανάκαμψης από την ressionφεση διέφερε μεταξύ των χωρών.

Η διαπίστωση ότι η αποχώρηση από το χρυσό πρότυπο ήταν το κλειδί για την ανάκαμψη από τη Μεγάλη Depφεση επιβεβαιώθηκε σίγουρα από την εμπειρία των ΗΠΑ. Μία από τις πρώτες ενέργειες του Προέδρου Ρούσβελτ ήταν να εξαλείψει τον περιορισμό της νομισματικής πολιτικής των ΗΠΑ που δημιουργήθηκε από το πρότυπο χρυσού, πρώτα επιτρέποντας την πτώση του δολαρίου και στη συνέχεια επαναφέροντας την αξία του σε σημαντικά χαμηλότερο επίπεδο. Ο νέος Πρόεδρος μίλησε επίσης για μια άλλη σημαντική πηγή νομισματικής συρρίκνωσης, τη συνεχιζόμενη τραπεζική κρίση. Μέσα σε λίγες μέρες από τα εγκαίνιά του, ο Ρούσβελτ κήρυξε «αργία», κλείνοντας όλες τις τράπεζες της χώρας. Οι τράπεζες είχαν τη δυνατότητα να ανοίξουν ξανά μόνο όταν πιστοποιηθούν ότι είναι σε καλή οικονομική κατάσταση. Ο Ρούσβελτ ακολούθησε και άλλα μέτρα για τη σταθεροποίηση του τραπεζικού συστήματος, όπως η δημιουργία ενός προγράμματος ασφάλισης καταθέσεων. Με τον περιορισμό του χρυσού προτύπου και τη σταθεροποίηση του τραπεζικού συστήματος, η προσφορά χρήματος και το επίπεδο των τιμών άρχισαν να αυξάνονται. Μεταξύ της έλευσης του Ρούσβελτ στην εξουσία το 1933 και της ύφεσης του 1937-38, η οικονομία αναπτύχθηκε έντονα.

Έχω ξύσει μόνο την επιφάνεια της συναρπαστικής βιβλιογραφίας για τα αίτια της Μεγάλης ressionφεσης, αλλά είναι καιρός να καταλήξω. Οι οικονομολόγοι έχουν σημειώσει μεγάλη πρόοδο στην κατανόηση της Μεγάλης Depφεσης. Ο Milton Friedman και η Anna Schwartz αξίζουν τεράστια πίστωση για την ανάδειξη του ρόλου των νομισματικών παραγόντων στο προσκήνιο Νομισματική ΙστορίαΤο Ωστόσο, η διεύρυνση της εστίασης της έρευνας ώστε να περιλαμβάνει τις εμπειρίες ενός ευρέος φάσματος χωρών έχει παράσχει πρόσθετη υποστήριξη για το ρόλο των νομισματικών παραγόντων (συμπεριλαμβανομένου του διεθνούς προτύπου χρυσού) και έχει εμπλουτίσει την κατανόησή μας για τα αίτια της ressionφεσης.

Μερικά σημαντικά μαθήματα προκύπτουν από την ιστορία. Ένα μάθημα είναι ότι οι ιδέες είναι κρίσιμες. Η ορθοδοξία του χρυσού προτύπου, η προσήλωση ορισμένων υπεύθυνων χάραξης πολιτικής της Federal Reserve στην εκκαθαριστική θέση και η εσφαλμένη άποψη ότι τα χαμηλά ονομαστικά επιτόκια σηματοδοτούσαν αναγκαστικά νομισματική ευκολία, όλα οδήγησαν τους πολιτικούς σε λάθος, με καταστροφικές συνέπειες. Δεν πρέπει να υποτιμούμε την ανάγκη για προσεκτική έρευνα και ανάλυση στην καθοδηγητική πολιτική. Ένα άλλο μάθημα είναι ότι οι κεντρικές τράπεζες και άλλοι κυβερνητικοί οργανισμοί έχουν σημαντική ευθύνη για τη διατήρηση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας. Οι τραπεζικές κρίσεις της δεκαετίας του 1930, τόσο στις Ηνωμένες Πολιτείες όσο και στο εξωτερικό, αποτέλεσαν σημαντική πηγή μείωσης της παραγωγής, τόσο λόγω των επιπτώσεών τους στην προσφορά χρήματος όσο και στην παροχή πιστώσεων. Τέλος, ίσως το πιο σημαντικό μάθημα από όλα είναι ότι η σταθερότητα των τιμών πρέπει να αποτελεί βασικό στόχο της νομισματικής πολιτικής. Επιτρέποντας συνεχείς πτώσεις στην προσφορά χρήματος και στο επίπεδο των τιμών, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ στα τέλη της δεκαετίας του 1920 και του 1930 αποσταθεροποίησε σε μεγάλο βαθμό την αμερικανική οικονομία και, μέσω της λειτουργίας του χρυσού προτύπου, τις οικονομίες πολλών άλλων εθνών επίσης.

Bernanke, Ben (1983). "Μη χρηματικές επιπτώσεις της χρηματοπιστωτικής κρίσης στη διάδοση της Μεγάλης Depφεσης", American Economic Review, 73, (Ιούνιος) σελ. 257-76.

Bernanke, Ben (2000). Δοκίμια για τη Μεγάλη ressionφεσηΤο Princeton, N. J .: Princeton University Press.

Bernanke, Ben (2002α). "Asses-Price" Bubbles "and Monetary Policy", πριν από το κεφάλαιο της Νέας Υόρκης της National Association for Business Economics, Νέα Υόρκη, Νέα Υόρκη, 15 Οκτωβρίου. Διατίθεται στη διεύθυνση www.federalreserve.gov.

Bernanke, Ben (2002β). "Για τα ενενήντα γενέθλια του Μίλτον Φρίντμαν", στο Συνέδριο Τιμής του Μίλτον Φρίντμαν, Πανεπιστήμιο του Σικάγο, Σικάγο, Ιλινόις, 8 Νοεμβρίου. Διαθέσιμο στο www.federalreserve.gov.

Choudhri, Ehsan και Levis Kochin (1980). "Η συναλλαγματική ισοτιμία και η διεθνής μετάδοση διαταραχών του επιχειρηματικού κύκλου: Ορισμένα στοιχεία από τη Μεγάλη ressionφεση", Εφημερίδα χρήματος, πίστωσης και τραπεζικής, 12, σελ. 565-74.

Eichengreen, Barry (1992). Golden Fetters: Το χρυσό πρότυπο και η μεγάλη ύφεση, 1919-1939. Οξφόρδη: Oxford University Press.

Eichengreen, Barry (2002). "Εξακολουθεί να έχει εκτονωθεί μετά από όλα αυτά τα χρόνια", έγγραφο εργασίας του Εθνικού Γραφείου Οικονομικής Έρευνας αρ. 9276 (Οκτώβριος).

Eichengreen, Barry και Jeffrey Sachs (1985). "Συναλλαγματικές ισοτιμίες και οικονομική ανάκαμψη στη δεκαετία του 1930", Εφημερίδα της Οικονομικής Ιστορίας, 45, σελ. 925-46.

Friedman, Milton και Anna J. Schwartz (1963). Νομισματική Ιστορία των Ηνωμένων Πολιτειών, 1867-1960. Princeton, N.J .: Princeton University Press for NBER.

Hamilton, James (1987). "Νομισματικοί παράγοντες στη Μεγάλη Depφεση", Εφημερίδα της Νομισματικής Οικονομίας, 34, σελ. 145-69.

Meltzer, Allan (2003). A History of the Federal Reserve, Τόμος Ι: 1913-1951Το Σικάγο: The University of Chicago Press.

Romer, Christina (1993). «Το έθνος στην κατάθλιψη» Εφημερίδα Οικονομικών Προοπτικών, 7 (Άνοιξη), σελ. 19-40.

Temin, Peter (1989). Μαθήματα από τη Μεγάλη DepφεσηΤο Cambridge, Mass .: MIT Press.

1. Τα επαγγελματικά μου άρθρα για την κατάθλιψη συλλέγονται στο Bernanke (2000). Επιστροφή στο κείμενο

2. Ο Bernanke (2002β) δίνει μια πιο λεπτομερή συζήτηση για τα στοιχεία που παρουσίασαν οι Friedman και Schwartz. Επιστροφή στο κείμενο

3. Υπήρξε λιγότερη συζήτηση για την περίοδο 1931-33, την πιο οδυνηρή καθοδική φάση της ressionφεσης, για την οποία οι περισσότεροι οικονομολόγοι είχαν την τάση να αποδίδουν σημαντικό ρόλο σε νομισματικούς παράγοντες. Επιστροφή στο κείμενο

4. Η κρίσιμη πρώιμη έρευνα περιελάμβανε τους Choudhri και Kochin (1980) και Eichengreen and Sachs (1985). Ο Eichengreen (1992, 2002) παρέχει την πιο εκτενή ανάλυση του ρόλου του χρυσού προτύπου στην πρόκληση και τη διάδοση της Μεγάλης Depφεσης. Ο Temin (1989) παρέχει έναν αναγνώσιμο λογαριασμό με ελαφρώς διαφορετική προοπτική. Επιστροφή στο κείμενο


Μήπως το Gold Standard προκάλεσε τη μεγάλη ύφεση;

Όταν το χρυσό πρότυπο - η αρχή με την οποία διαχειριζόταν το δολάριο ΗΠΑ για σχεδόν δύο αιώνες μέχρι το 1971 - αναδεικνύεται, συνήθως δεν χρειάζεται πολύς χρόνος για να ρωτήσει κάποιος: «Αλλά, ο χρυσός κανόνας δεν προκάλεσε τη Μεγάλη ressionφεση ; » Με τον γνωστό συνήγορο του χρυσού προτύπου Judy Shelton πρόσφατα στις ακροάσεις της Γερουσίας να επιβεβαιωθεί στο Συμβούλιο των Διοικητών της Federal Reserve, αυτή η ερώτηση αναβίωσε πρόσφατα.

Αλλά, μάλλον το μαντέψατε. Ας δούμε λοιπόν τι είπαν άλλοι οικονομολόγοι για αυτό, τα τελευταία ογδόντα χρόνια:

Αυτό μπορεί να φαίνεται αντίθετο με αυτό που έχετε ακούσει, οπότε επιτρέψτε μου να διευκρινίσω. Πολλοί οικονομολόγοι - στη δεκαετία του 1930 και έκτοτε - ήταν της γνώμης ότι μια υποτίμηση ή κάποιο άλλο είδος πολιτικής «εύκολου χρήματος» όπως η επέκταση του βασικού χρήματος, θα είχε βοηθήσει κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Πίστευαν ότι μια υποτίμηση του νομίσματος θα βοηθούσε στη βελτίωση μιας καταστροφικής ύφεσης που προκλήθηκε από πράγματα που δεν καταλάβαιναν. Or, ότι όντως βοήθησε, αφού οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες όντως υποτίμησαν ή χρησιμοποίησαν αυτά τα διάφορα σχήματα «εύκολου χρήματα», τελικά. Στην πραγματικότητα δεν λειτούργησε τόσο καλά και η Μεγάλη Depφεση κράτησε όλη τη δεκαετία. Οι υποτιμήσεις του νομίσματος "ζητιάνε τον πλησίον σου" κατηγορήθηκαν αργότερα για την πρόκληση πολλών προβλημάτων της δεκαετίας του 1930. Μέχρι το τέλος της δεκαετίας, πολλά νομίσματα κυκλοφορούσαν ελεύθερα.

Στη διάσκεψη του Bretton Woods το 1944, οι κυβερνήσεις συγκεντρώθηκαν για να δημιουργήσουν ένα νέο παγκόσμιο σύστημα χρυσού προτύπου, με πρόσθετες εγγυήσεις (το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και την Παγκόσμια Τράπεζα) για να διασφαλίσουν ότι οι μονομερείς, απρογραμμάτιστες υποτιμήσεις και τα κυμαινόμενα νομίσματα της δεκαετίας του 1930 δεν θα πραγματοποιηθεί ξανά.

Προφανώς, αν οι άνθρωποι πίστευαν ότι το πρότυπο χρυσού προκάλεσε τη Μεγάλη ressionφεση, δεν θα συγκεντρωθούν το 1944 για να δημιουργήσουν ένα νέο παγκόσμιο πρότυπο χρυσού που ήταν ακόμη πιο ασφαλές και ασφαλές (νόμιζαν) από την έκδοση της δεκαετίας του 1930. Αυτή ήταν η συναίνεση των ανθρώπων που έζησαν στην πραγματικότητα τη Μεγάλη Depφεση και τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο. Και λειτούργησε υπέροχα: τα χρόνια του Μπρέτον Γουντς, τη δεκαετία του 1950 και του 1960, σήμερα θεωρούνται οι καλύτερες δεκαετίες για οικονομική αφθονία παγκοσμίως, αφού το κλασικό χρυσό πρότυπο διαλύθηκε το 1914.

Τι είναι η ύφεση;

Το 2016-2017, έκανα μια εκτενή ανασκόπηση των διαφορετικών απόψεων των νομισματικών συνθηκών κατά τη δεκαετία του 1930. Μια περίληψη αυτού βρίσκεται στο τρίτο μου βιβλίο, Χρυσός: Το τελικό πρότυπο (2017), το οποίο μπορείτε να διαβάσετε εδώ. Αλλά το κρέας των λεπτομερειών βρίσκεται στον ιστότοπό μου Newworldeconomics.com. Αυτό περιλαμβάνει μηνιαία στοιχεία ισολογισμού για την Federal Reserve, την Τράπεζα της Αγγλίας, την Τράπεζα της Γαλλίας, την Reichsbank και την Τράπεζα της Ιαπωνίας. Επιπλέον, υπάρχουν πληροφορίες για τα επιτόκια και τις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Αναθεώρησα όλες τις σημαντικές "ερμηνείες" εκείνης της περιόδου, συμπεριλαμβανομένων των κεϋνσιανών, των μονεταριστικών και των αυστριακών, καθώς και αρκετών άλλων. Μια περίληψη είναι εδώ και εδώ. Έτσι, έχετε όλα τα εργαλεία για να αποφασίσετε μόνοι σας.

Ξέρω ότι ακόμα δεν με πιστεύετε, οπότε εδώ είναι ένα απόσπασμα από το βιβλίο του οικονομολόγου Peter Temin το 1976 Οι Νομισματικές Δυνάμεις προκάλεσαν τη Μεγάλη Depφεση;

Η πρόταση ότι οι νομισματικές δυνάμεις προκάλεσαν την ressionφεση πρέπει να απορριφθεί. Το Αυτή η μελέτη έδειξε ότι η υπόθεση δαπανών ταιριάζει καλύτερα με τα παρατηρούμενα δεδομένα από την υπόθεση χρημάτων, δηλαδή ότι είναι πιο εύλογο να πιστέψουμε ότι η ressionφεση ήταν το αποτέλεσμα μιας πτώσης των αυτόνομων δαπανών, ιδιαίτερα της κατανάλωσης.

Κατηγοριοποιώ τον Temin ως «Κεϋνσιανό», ο οποίος διαπίστωσε ότι μια «μείωση της συνολικής ζήτησης» προκάλεσε την ύφεση, με ένα νομισματικό σύστημα που λειτουργούσε βασικά όπως έπρεπε. Εδώ είναι ο οικονομολόγος Barry Eichengreen, από το σημαντικό βιβλίο του του 1992 Golden Fetters: The Gold Standard and the Great Depression, 1919-1939:

Η αρχική ύφεση στις Ηνωμένες Πολιτείες εισέρχεται σε αυτό το παραμύθι ως κάτι σαν deus ex machina. Η αυστηρότερη πολιτική της Federal Reserve του 1928-29 φαίνεται πολύ μέτρια. Ως εκ τούτου, η αναζήτηση άλλων εγχώριων παραγόντων που θα μπορούσαν να συνέβαλαν στη σοβαρότητα της ύφεσης, όπως οι διαρθρωτικές ανισορροπίες στην αμερικανική βιομηχανία, η αυτόνομη μείωση των καταναλωτικών δαπανών των ΗΠΑ και ο αντίκτυπος της συντριβής της Wall Street στον πλούτο και την εμπιστοσύνη.

Όπως και άλλοι Κεϋνσιανοί, ο Άιχενγκριν βλέπει τα προβλήματα που προκύπτουν από απροσδιόριστους παράγοντες, χωρίς ιδιαίτερα προβλήματα με το νομισματικό σύστημα.Τόσο ο Temin όσο και ο Eichengreen συνέστησαν μια υποτίμηση του νομίσματος (που έκανε ο Ρούσβελτ το 1933), για την αντιμετώπιση αυτών των προβλημάτων από απροσδιόριστες αιτίες. Αλλά, ποτέ δεν κατηγόρησαν το ίδιο το χρυσό πρότυπο.

Οι μονεταριστές έχουν παρόμοια άποψη. Στο δικό του Νομισματική Ιστορία των Ηνωμένων Πολιτειών (1965), ο Μίλτον Φρίντμαν μετά βίας ανέφερε το χρυσό πρότυπο. Όπως και οι Κεϋνσιανοί, συνέστησε μια λύση «εύκολο χρήμα» - σε αυτή την περίπτωση με βάση τη νομισματική ποσότητα και όχι την υποτίμηση του νομίσματος, αν και ισοδυναμεί με το ίδιο πράγμα. Σε αυτό το βιβλίο, αναζητήστε οποιαδήποτε περιγραφή των αιτιών. Δεν υπάρχει κανείς. Είναι, όπως το ονόμασε ο Eichengreen, ένα «deus ex machina».

Στην πραγματικότητα υπάρχει μια μικρή μειοψηφία που κατηγορεί το χρυσό πρότυπο. Υποστηρίζουν ότι οι μεγάλες αγορές χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες αύξησαν την αγοραία αξία του χρυσού, προκαλώντας νομισματικό αποπληθωρισμό. Όμως, η πιο σύντομη έρευνα σχετικά με τη συμπεριφορά της κεντρικής τράπεζας για την αγορά χρυσού (συνολικά, όχι μόνο στη Γαλλία) δεν δείχνει τίποτα το ασυνήθιστο. Οι κεντρικές τράπεζες συσσώρευσαν χρυσό, με σταθερό ρυθμό, από το 1850 έως το 1960, χωρίς να συμβαίνει κάτι ασυνήθιστο γύρω στο 1930. Αντιλαμβάνονται τον ατμό.


Χρυσός, Χρήματα και η Μεγάλη ressionφεση

Τι προκάλεσε τη Μεγάλη ressionφεση; Δεν υπάρχουν ελλείψεις δημοφιλών θεωριών. Κάποιοι λένε ότι ήταν μια αναπόφευκτη συνέπεια του καπιταλισμού. Άλλοι ισχυρίζονται ότι ήταν η μεγάλη συντριβή του χρηματιστηρίου τον Οκτώβριο του 1929 που την ξεκίνησε. Μια άλλη υπόθεση λέει ότι το Tariff 1930 του Smoot-Hawley, υψηλότερο στην ιστορία των ΗΠΑ, μετέτρεψε την ύφεση σε ύφεση.

Όλες αυτές οι εξηγήσεις είναι ψευδείς. Οι οικονομολόγοι έχουν καταλήξει σε σχεδόν συναίνεση για τα αίτια της Μεγάλης Depφεσης, επειδή τα στοιχεία ταιριάζουν απόλυτα α νομισματικός εξήγηση. Αυτή η εξήγηση ουσιαστικά συνδυάζει ευρήματα από το βιβλίο του Milton Friedman και της Anna Schwartz του 1963 Νομισματική Ιστορία των Ηνωμένων Πολιτειών και βιβλίο Barry Eichengreen ’s 1992 Golden Fetters, η οποία προσθέτει μια διεθνή διάσταση στην ιστορία των Friedman και Schwartz.

Η κακή διαχείριση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας προκάλεσε την αμερικανική οικονομία να μετατραπεί από τη δεκαετία του '2020 σε μια έντονη ύφεση το 1929-1930. Δείτε αυτό το διάγραμμα της αύξησης της προσφοράς χρήματος στις ΗΠΑ από το άρθρο του Barry Eichengreen “, “ Η προέλευση και η φύση της μεγάλης κρίσης επανεξετάστηκε. ”


Η Federal Reserve ήταν υπεύθυνη για την παροχή σταθερής προσφοράς χρήματος, αλλά όπως δείχνει το γράφημα, απέτυχαν σε αυτό το έργο. Το κλασικό πρότυπο χρυσού είχε οδηγήσει τους Αμερικανούς να αναμένουν αύξηση της προσφοράς χρήματος 1-4% ετησίως. Μετά τον 1ο Παγκόσμιο Πόλεμο και την ίδρυση της Federal Reserve, ωστόσο, η κεντρική τράπεζα είχε τεράστια αποθέματα χρυσού και διακριτικότητα ως προς την προσφορά χρήματος. Όπως δείχνει το γράφημα του Eichengreen, η αύξηση της προσφοράς χρήματος ήταν ραγδαία το 1923, το 1924 και το 1925. Επανήλθε σε σχετικά φυσιολογικά επίπεδα το 1926, το 1927 και το 1928 και στη συνέχεια η Federal Reserve συνέστησε δραματικά την προσφορά χρήματος το 1929 και το 1930 από φοβούνται ότι οι τιμές των μετοχών ήταν “ πολύ υψηλές. ” Όπως έθεσαν οι Friedman και Schwartz, η Fed οδήγησε την οικονομία σε ύφεση προκειμένου να σκάσει μια ανύπαρκτη φούσκα στο χρηματιστήριο.

Αυτό δεν ήταν το τέλος της ιστορίας, όμως. Το οικονομικό πρόβλημα στις ΗΠΑ εξαπλώθηκε σε άλλες χώρες. Ο λόγος ήταν το διεθνές νομισματικό σύστημα, που ονομαζόταν πρότυπο “gold Exchange. ” στερλίνα ως αποθεματικά. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές δεν θα μπορούσαν να είναι σίγουροι ότι κάθε χώρα με το νέο χρυσό πρότυπο θα μπορούσε πραγματικά να παραμείνει στο πρότυπο. Εάν άρχισαν να χάνουν αποθέματα χρυσού, μπορεί απλώς να εγκαταλείψουν τη μετατρεψιμότητα του χρυσού και τότε η αξία του νομίσματος θα μειωθεί. Πολλές χώρες έλειπαν αξιοπιστία, με άλλα λόγια.

Το άλλο πρόβλημα με το πρότυπο ανταλλαγής χρυσού ενισχύθηκε εφέ δικτύουΤο Εάν η Βρετανία έβγαινε από το χρυσό πρότυπο, τότε η λίρα στερλίνας θα έχανε μεγάλο μέρος της αξίας της και το ίδιο θα έκαναν όλοι τα αποθεματικά της λίρας στερλίνας. Έτσι, οι χώρες που κατέχουν λίρες στερλίνας θα πρέπει επίσης να ξεφύγουν από το πρότυπο χρυσού, εκτός εάν ήθελαν να αγοράσουν τεράστιες ποσότητες χρυσού στις διεθνείς αγορές, κάτι που θα κοστίσει τόσο για την κεντρική τράπεζα όσο και για την αγορά (επειδή θα μειωθεί σημαντικά εφοδιασμός χρημάτων).

Όταν οι ΗΠΑ μείωσαν την προσφορά του δολαρίου, ο χρυσός εισήλθε στις ΗΠΑ καθώς η αξία του δολαρίου αυξήθηκε. Οι ξένοι κάτοχοι χρυσού ήθελαν να επενδύσουν στο δολάριο ΗΠΑ. Αλλά υπάρχει περιορισμένη ποσότητα χρυσού στον κόσμο. Καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ προσέλκυσε χρυσό, άλλες κεντρικές τράπεζες τον έχασαν. Αλλά δεν μπορείτε να συνεχίσετε να χάνετε χρυσό και να παραμείνετε στο χρυσό πρότυπο. Έτσι, οι άλλες κεντρικές τράπεζες έπρεπε να μειώσουν δικα τους προμήθειες χρημάτων επίσης, για να προσελκύσει πίσω τον χρυσό. Με κάθε κεντρική τράπεζα να παλεύει για τον χρυσό, μειώνοντας την προσφορά χρήματος, οδήγησαν όλες τις οικονομίες τους σε ύφεση.

Γιατί η νομισματική συρρίκνωση οδήγησε σε ύφεση; Η καλύτερη ιστορία για τα χρόνια της Μεγάλης Depφεσης φαίνεται να είναι οι κολλητοί μισθοί. Η νομισματική συρρίκνωση μείωσε το επίπεδο των τιμών (αποπληθωρισμός), γεγονός που προκάλεσε την αύξηση των πραγματικών μισθών, κάνοντας τους εργαζόμενους απρόσιτους. Έτσι, οι εργοδότες απολύουν εργαζόμενους, δημιουργώντας επίμονη ανεργία. Το Σχήμα 3 από το Eichengreen δείχνει τι συνέβη με τις τιμές σε ορισμένες μεγάλες οικονομίες καθώς η παγκόσμια ύφεση βαθαίνει.

Μεταξύ 1929 και 1932, οι τιμές κατέρρευσαν κατά περισσότερο από 30% στις ΗΠΑ! Αυτό είναι το αναπόφευκτο αποτέλεσμα πολύ λιγότερων χρημάτων που κυνηγούν περίπου την ίδια ποσότητα αγαθών. Σημειώστε ότι η Γαλλία γνώρισε μαζικό αποπληθωρισμό μέχρι το 1935. Η Γαλλία παρέμεινε στο χρυσό πρότυπο μέχρι το 1936.

Τώρα κοιτάξτε τι συνέβη με τους μισθούς κατά τη διάρκεια της Μεγάλης ressionφεσης (Εικόνα 4).

Οι μισθοί προσαρμόστηκαν για τον αποπληθωρισμό τριαντάφυλλο σε όλες αυτές τις οικονομίες τα δύο πρώτα χρόνια της ύφεσης. Αυτό είναι το τελευταίο πράγμα που θέλετε να συμβεί στους μισθούς σε ύφεση. Θέλετε οι μισθοί να πέσουν σε ύφεση, έτσι ώστε οι εργοδότες να αρχίσουν να θέλουν να προσλάβουν ξανά. Δείτε τι συμβαίνει στις ΗΠΑ Οι ΗΠΑ βλέπουν τους πραγματικούς μισθούς να αυξάνονται κατά 20% από το 1929 στο 1937! Δεν είναι περίεργο που οι ΗΠΑ είχαν τη χειρότερη κατάθλιψη όλων των μεγάλων οικονομιών: οι εργαζόμενοι δεν μπορούσαν να βρουν δουλειά με αυτούς τους αυξημένους μισθούς.

Επειδή λιγότερα άτομα εργάζονταν, η βιομηχανική παραγωγή έπεσε (Εικόνα 5). Οι ΗΠΑ είχαν την πιο έντονη πτώση από αυτές τις πέντε οικονομίες και τη δεύτερη πιο αργή ανάκαμψη (μετά τη Γαλλία). Σημειώστε ότι η Ιαπωνία άφησε το χρυσό πρότυπο νωρίς και αμέσως φούσκωσε (υποτίμησε) το νόμισμά της και δεν είχε καν σημαντική ύφεση. Η Βρετανία και η Γερμανία έπεσαν από το χρυσό πρότυπο το 1931, υποτίμησαν τα νομίσματά τους και άρχισαν αμέσως να ανακάμπτουν. Οι ΗΠΑ δεν έπεσαν από το πρότυπο χρυσού μέχρι το 1933 και αυτό καθυστέρησε πολύ την ανάκαμψή του.

Οι χώρες που ξεπέρασαν το χρυσό πρότυπο ανέκαμψαν γρηγορότερα (Πίνακας 2). Οι χώρες που επέτρεψαν στα νομίσματά τους να επιπλέουν ελεύθερα στις διεθνείς αγορές, όπου οι συναλλαγματικές τους ισοτιμίες καθορίστηκαν από την προσφορά και τη ζήτηση, τα πήγαν καλύτερα από τις χώρες ελέγχου συναλλάγματος που ρύθμιζαν αυστηρά την ικανότητα των ανθρώπων να μετατρέπουν τα χρήματά τους.

Η κατάργηση του χρυσού προτύπου επέτρεψε στις κεντρικές τράπεζες να αυξήσουν την προσφορά χρήματος, προκαλώντας πληθωρισμό, μειώνοντας τους πραγματικούς μισθούς και ενθαρρύνοντας τις προσλήψεις (Σχήμα 8). Η προσφορά χρήματος των ΗΠΑ κατέρρευσε μεταξύ του 1929 και των αρχών του 1933, και στη συνέχεια άρχισε να αυξάνεται ξανά αφού η FDR έβγαλε τις ΗΠΑ από το πρότυπο χρυσού. Μέχρι το 1937, οι ΗΠΑ είχαν την ταχύτερη αύξηση της προσφοράς χρήματος από αυτές τις τέσσερις οικονομίες.

Ένας από τους λόγους που οι ΗΠΑ είχαν μια τόσο τεράστια κατάρρευση της προσφοράς χρήματος το 1931 και το 1932 ήταν ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα επέτρεψε σε πολλές τράπεζες να αποτύχουν όταν υπέφεραν. Οι περισσότεροι από εμάς είδαμε την ταινία ’s a Wonderful Life ” στην οποία ο χαρακτήρας του Jimmy Stewart πείθει τους πελάτες των τραπεζών να πάρουν ένα μικρό μερίδιο από τα κατατεθειμένα χρήματά τους ταυτόχρονα και να επιστρέψουν για περισσότερα αργότερα. Η τράπεζα ήταν κερδοφόρα, αλλά δεν είχε στο χέρι τα περισσότερα από τα κατατεθειμένα κεφάλαια, επειδή τα είχε δανείσει.

Λοιπόν, πριν από την Federal Reserve, οι τράπεζες είχαν κάνει κάτι παρόμοιο. Ονομάστηκε “suspension of πληρωμές, ” και επέτρεψε στις τράπεζες με φερέγγυα να αποτρέψουν τις τρέξεις. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ απαγόρευσε την πρακτική και στη συνέχεια επέτρεψε σε αποτυχίες των τραπεζών με διαλύτες απλώς λόγω της ρευστότητας (χωρίς να διαθέτουν τα απαιτούμενα κεφάλαια). Όταν μια τράπεζα απέτυχε, όλες οι καταθέσεις σε αυτήν εξαφανίστηκαν. Η προσφορά χρήματος έπεσε.

Τώρα, εάν η παραβίαση του χρυσού προτύπου βοήθησε τόσο την Ιαπωνία, τη Βρετανία και τη Γερμανία και η παραμονή στο χρυσό πρότυπο μέχρι το 1936 πλήγωσε τόσο τη Γαλλία, γιατί η ανάκαμψη των ΗΠΑ από το 1933 έως το 1937 ήταν τόσο αδύναμη; Ας σκεφτούμε ξανά εκείνο το διάγραμμα που δείχνει τους πραγματικούς μισθούς των ΗΠΑ να αυξάνονται χρόνο με τον χρόνο κατά τη διάρκεια της ύφεσης. Υπάρχει ένας καλός λόγος για αυτό. Τα προγράμματα New Deal της FDR ’ είχαν ως στόχο να διατηρήσουν τους μισθούς υψηλούς. Τότε, πίστευαν ότι αυτό θα «τονώσει» την οικονομία. Πόσο λάθος είχαν. Ο Εθνικός Νόμος για την Ανάκτηση της Βιομηχανίας (ακυρώθηκε από το Ανώτατο Δικαστήριο το 1935) και ο Εθνικός Νόμος για τις Εργασιακές Σχέσεις που θεσπίστηκε το 1935 ανάγκασε τις μεγάλες εταιρείες να διατηρήσουν τις τιμές και τους μισθούς υψηλούς. Αυτό κατέληξε να είναι μια ριζικά λανθασμένη επιλογή πολιτικής και κράτησε την αμερικανική οικονομία σε ύφεση, ακόμη και όταν άλλες οικονομίες ανέκαμψαν. Μέχρι το 1938, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έβγαζε ανόητα τη νομισματική πολιτική και οι ΗΠΑ γνώρισαν τη δεύτερη χειρότερη χρονιά της Μεγάλης Depφεσης. Η αμερικανική οικονομία δεν βγήκε πραγματικά από την κατάθλιψη μέχρι το 1946.

Τι προκάλεσε λοιπόν τη Μεγάλη ressionφεση; Κακή νομισματική πολιτική των ΗΠΑ και ένα κακώς σχεδιασμένο διεθνές πρότυπο χρυσού που εξαπλώνει την ύφεση από χώρα σε χώρα.

Υστερόγραφο: Εδώ ’s η πλήρης έκδοση των Milton and Rose Friedman ’s Ελεύθερο για Επιλογή Τηλεοπτικό πρόγραμμα για τη Μεγάλη Depφεση:


Μεγάλη ΚΑΤΑΘΛΙΨΗ

Η Μεγάλη Depφεση ήταν η μεγαλύτερη και η σοβαρότερη οικονομική ύφεση που γνώρισε ποτέ η παγκόσμια οικονομία. Πραγματοποιήθηκε κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1930, ξεκίνησε με τη συντριβή του αμερικανικού χρηματιστηρίου το 1929 και τελείωσε μετά τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο.

Χρυσό Πρότυπο και Μεγάλη ressionφεση

Ορισμένοι οικονομολόγοι υποστηρίζουν ότι οι ακαμψίες του χρυσού προτύπου προκάλεσαν ή τουλάχιστον συνέβαλαν στη Μεγάλη ressionφεση. Ωστόσο, σύμφωνα με την αυστριακή σχολή, η κρίση προκλήθηκε από την υπερβολικά επεκτατική νομισματική πολιτική της Fed κατά τη δεκαετία του 1920, η οποία δημιούργησε μια μη βιώσιμη άνθηση. Η ressionφεση παρατάθηκε τότε από πολλές αποτυχημένες παρεμβάσεις των κυβερνήσεων Χούβερ και Ρούσβελτ. Αυτές οι παρεμβάσεις περιόρισαν την ικανότητα της οικονομίας να προσαρμοστεί γρήγορα μετά από ένα σοκ. Ούτε η παγκόσμια πολιτική της βαριάς φορολογίας και των δασμών δεν βοήθησε, φυσικά.

Μεγάλη ύφεση και τιμή χρυσού

Δεδομένου ότι η τιμή του χρυσού ήταν καθορισμένη εκείνη την εποχή, δεν μπορούμε να αναλύσουμε την απόδοσή του κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Depφεσης. Ωστόσο, οι μετοχές της Homestake Mining, του μεγαλύτερου ανθρακωρύχου στις ΗΠΑ εκείνη την εποχή, αυξήθηκαν τη δεκαετία του 1930. Αν υποθέσουμε ότι η απόδοση της HM ήταν αντιπροσωπευτική ολόκληρης της αγοράς χρυσού, τότε σημαίνει ότι οι περίοδοι ύφεσης είναι θετικές για το λαμπερό μέταλλο ως το απόλυτο ασφαλές καταφύγιο.

Αξίζει επίσης να επισημανθεί ότι η Μεγάλη ressionφεση ήταν ένα σημείο καμπής που μείωσε την πίστη στην ελεύθερη αγορά και το σταθερό χρήμα, ανοίγοντας το δρόμο για τα κεϋνσιανά οικονομικά και το fiat χρήμα και την έντονη ζήτηση χρυσού ως ασφάλισης έναντι της κατάρρευσης ενός νομισματικού σύστημα βασισμένο σε νομίσματα fiat. Το τραύμα που συνδέεται με την κρίση ήταν επίσης υπεύθυνο για την υπερβολική αντίδραση των κεντρικών τραπεζών στην απειλή της ανεργίας στη δεκαετία του 1960, η οποία τελικά οδήγησε στον σταδιακό πληθωρισμό τη δεκαετία του 1970 και στην προκύπτουσα αγορά ταύρων χρυσού.

Σας ενθαρρύνουμε να μάθετε περισσότερα για την αγορά χρυσού - όχι μόνο για το πώς την επηρέασε η Μεγάλη ressionφεση, αλλά και πώς να χρησιμοποιήσετε με επιτυχία τον χρυσό ως επένδυση και πώς να το ανταλλάξετε κερδοφόρα. Ένας πολύ καλός τρόπος για να ξεκινήσετε είναι να εγγραφείτε στο χρυσό μας ενημερωτικό δελτίο σήμερα. Είναι δωρεάν και αν δεν σας αρέσει, μπορείτε εύκολα να διαγραφείτε.

Σχετικοί όροι:

Αυστριακή Σχολή

Η Αυστριακή Σχολή είναι μία από τις σχολές οικονομικής σκέψης. Λόγω του μεθοδολογικού ατομικισμού του, βρίσκεται σε αντίθεση με τα κύρια οικονομικά, τα οποία βασίζονται σε μεγάλα μεγέθη και μαθηματικά μοντέλα. Το αυστριακό σχολείο ιδρύθηκε το 1871 με την έκδοση του Carl Menger's Αρχές Οικονομίας, αναπτύσσοντας την περιθωριακή επανάσταση στην οικονομική ανάλυση. Δεδομένου ότι οι πρώτοι εκπρόσωποί του ζούσαν στη Βιέννη, ο όρος «αυστριακή σχολή» δημιουργήθηκε, αλλά η επιρροή του εξαπλώνεται σε όλο τον κόσμο.

Ανατιμητική αγορά

Η αγορά ταύρων χαρακτηρίζεται από αισιοδοξία, εμπιστοσύνη των επενδυτών και προσδοκίες ότι οι τιμές θα τείνουν να αυξηθούν. Κατά τη διάρκεια της αγοράς ταύρου, οι τιμές των μετοχών αναμένεται να αυξηθούν ακόμη και μετά από σοβαρές πτώσεις. Στην αγορά των πολύτιμων μετάλλων, ωστόσο, η κατάσταση είναι εντελώς διαφορετική. Οι αγορές αρκούδων μπορούν να διαρκέσουν για μεγάλο χρονικό διάστημα και δεν υπάρχει εμπιστοσύνη ότι θα ακολουθήσουν σοβαρές πτώσεις περίοδοι ανάκαμψης. Σε περίπτωση πολύτιμων μετάλλων, η κοσμική αγορά χρυσού ταύρου ξεκίνησε το 1999. Μερικοί λένε ότι τελείωσε το 2011, αλλά αυτό δεν φαίνεται να ισχύει κατά τη γνώμη μας, καθώς οι βασικοί οδηγοί παραμένουν στη θέση τους και η βασική επαναφορά Fibonacci (61,8%) δεν έχει σπάσει.

Το Federal Reserve System ή μερικές φορές αναφέρεται ως «η Fed» είναι η κεντρική τράπεζα των Ηνωμένων Πολιτειών. Ο οργανισμός δημιουργήθηκε μέσω του ψηφίσματος 7883 του Σώματος από τον αντιπρόσωπο Carter Glass και τέθηκε σε ισχύ στις 23 Δεκεμβρίου 1913 αφού ο Πρόεδρος Woodrow Wilson υπέγραψε τον νόμο της Federal Reserve Act. Η Fed έχει την ευθύνη να διασφαλίσει ότι η χώρα θα έχει ένα ασφαλέστερο, πιο σταθερό και ευέλικτο χρηματοπιστωτικό και νομισματικό σύστημα.

Χαρτονόμισμα χωρίς μεταλλική βάση

Τα χρήματα Fiat είναι ένα νόμισμα που μια κυβέρνηση έχει δηλώσει ως νόμιμο χρήμα, αλλά δεν υποστηρίζεται από ένα φυσικό εμπόρευμα. Ο όρος προέρχεται από το λατινικό fiat ("θα είναι" ή "ας γίνει") καθώς τα χρήματα fiat δεν εμφανίστηκαν αυθόρμητα στην ελεύθερη αγορά, αλλά καθορίστηκαν από κυβερνητικό κανονισμό ή νόμο. Σε αντίθεση με το βασικό χρήμα, το οποίο είναι ταυτόχρονα εμπορικό εμπόρευμα, το fiat χρήμα είναι μια νομική απαίτηση, η οποία αντλεί όλες τις ιδιότητές του από το νόμο. Δεν είναι ούτε εμπορικό εμπόρευμα, ούτε τίτλος οποιουδήποτε τέτοιου εμπορεύματος, επομένως είναι ακατάλυτο χαρτονόμισμα χωρίς καμία εγγενή αξία.

Ο χρυσός ως επένδυση

Ο χρυσός χρησίμευε ως χρήμα για χιλιάδες χρόνια μέχρι το 1971, όταν το χρυσό πρότυπο εγκαταλείφθηκε για ένα σύστημα νομίσματος fiat. Από τότε, ο χρυσός χρησιμοποιείται ως επένδυση. Ο χρυσός συχνά ταξινομείται ως εμπόρευμα, ωστόσο συμπεριφέρεται περισσότερο σαν νόμισμα. Το κίτρινο μέταλλο συσχετίζεται πολύ ασθενώς με άλλα προϊόντα και χρησιμοποιείται λιγότερο στη βιομηχανία. Σε αντίθεση με τα εθνικά νομίσματα, το κίτρινο μέταλλο δεν συνδέεται με καμία συγκεκριμένη χώρα. Ο χρυσός είναι ένα παγκόσμιο νομισματικό περιουσιακό στοιχείο και η τιμή του αντικατοπτρίζει το παγκόσμιο κλίμα, ωστόσο, επηρεάζεται κυρίως από τις μακροοικονομικές συνθήκες των ΗΠΑ.

Χρυσός κανόνας

Το πρότυπο χρυσού είναι ένα νομισματικό σύστημα όπου η αξία των εγχώριων νομισμάτων καθορίζεται σε μια ορισμένη ποσότητα χρυσού. Τα εθνικά χρήματα συμπεριλαμβανομένων τραπεζικών καταθέσεων και τραπεζογραμματίων μετατρέπονται σε χρυσό σε σταθερή τιμή. Ο χρυσός χρησιμοποιείται ως πρότυπο λόγω της αντοχής, της σπανιότητας και της καθολικής αποδοχής του. Όταν χρησιμοποιείται ως μέρος του συστήματος σκληρών χρημάτων, μειώνει τη μεταβλητότητα των νομισμάτων.

Ασφαλές καταφύγιο

Ένα περιουσιακό στοιχείο ασφαλούς καταφυγίου είναι ένα περιουσιακό στοιχείο που δεν σχετίζεται (ασθενές ασφαλές καταφύγιο) ή σχετίζεται αρνητικά (ισχυρό ασφαλές καταφύγιο) με ένα άλλο περιουσιακό στοιχείο ή χαρτοφυλάκιο σε περιόδους πίεσης ή αναταραχής της αγοράς. Έτσι, ένα ασφαλές περιουσιακό στοιχείο προστατεύει τους επενδυτές κατά τη διάρκεια κρίσεων, αλλά όχι απαραίτητα σε κανονικές περιόδους. Ως εκ τούτου, ένα περιουσιακό στοιχείο ασφαλούς καταφυγίου αναμένεται να διατηρήσει την αξία του ή ακόμη και να αυξήσει την αξία του σε περιόδους αναταραχής της αγοράς, όταν οι περισσότερες τιμές περιουσιακών στοιχείων μειώνονται.


Πώς συνέβαλε το Gold Standard στη Μεγάλη Depφεση; - ΙΣΤΟΡΙΑ

Σημείωση: 1925, επανεντάχθηκε το χρυσό πρότυπο σε προπολεμική ισοτιμία. Άφησε το χρυσό πρότυπο το 1931 και υπέστη απότομη υποτίμηση.


Αυτό δείχνει τα πραγματικά επιτόκια που είναι απαραίτητα για να διατηρηθεί το Ηνωμένο Βασίλειο στο χρυσό πρότυπο. Μόνο μετά το 1931 έπεσαν τα πραγματικά επιτόκια.

Το Χρυσό Πρότυπο οδήγησε σε προβλήματα για τον κλάδο παραγωγής του Ηνωμένου Βασιλείου:

  • Πρώτον, οι εξαγωγές ήταν μη ανταγωνιστικές οδηγώντας σε χαμηλότερη συνολική ζήτηση
  • Δεύτερον, τα υψηλά πραγματικά επιτόκια οδήγησαν σε περαιτέρω αποπληθωριστική πίεση και χαμηλότερη οικονομική ανάπτυξη
  • Δείτε επίσης: Η οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου στη δεκαετία του 1920
  • Ωστόσο, για να προφυλαχτεί από το πληθωριστικό δυναμικό των κυμαινόμενων συναλλαγματικών ισοτιμιών και των Κεντρικών Τραπεζών με τη δύναμη να εκτυπώνουν χρήματα, δημιουργήθηκε το σύστημα Bretton Woods.
  • Αυτό ήταν ένα σταθερό σύστημα συναλλαγματικών ισοτιμιών όπου οι χώρες έδεσαν το νόμισμά τους με το δολάριο και οι ΗΠΑ καθόρισαν την τιμή του χρυσού στα 35 δολάρια.
  • Το ξύλο του Μπρέτον διαλύθηκε τη δεκαετία του 1970.

Μειονεκτήματα του Gold Standard

  • Ωστόσο, το χρυσό πρότυπο έχει πολλά μειονεκτήματα λόγω της ικανότητάς του να δημιουργεί αποπληθωριστικές πιέσεις π.χ. που έβλαψε τη βρετανική οικονομία τη δεκαετία του 1920
  • Ο πληθωρισμός ή ο αποπληθωρισμός θα μπορούσαν να δημιουργηθούν από διακυμάνσεις στην παραγωγή χρυσού.
  • Σε ύφεση, η νομισματική πολιτική καθίσταται αναποτελεσματική επειδή οι κυβερνήσεις δεν μπορούν να αυξήσουν την προσφορά χρήματος.
  • Οι σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες μπορούν να ενθαρρύνουν κερδοσκοπικές επιθέσεις στο νόμισμα. (π.χ. υποστηρίχθηκε ότι οι ΗΠΑ αναγκάστηκαν να αυξήσουν τα επιτόκια στη Μεγάλη depressionφεση για να προστατεύσουν την αξία του νομίσματος)

3 σχόλια:

(1) Υπάρχει κάποιος τρόπος δημιουργίας ενός χρυσού προτύπου που θα απέφευγε τα προηγούμενα μειονεκτήματα που περιγράφετε;

(2) Δεδομένου ότι η λογική αφαίρεση (σύμφωνα με τους Αυστριακούς οικονομολόγους) πρέπει να χρησιμοποιεί ορισμένα, αν και βασικά, εμπειρικά δεδομένα - εξάλλου, "για κάθε χρέωση υπάρχει πίστωση" - μπορεί ποτέ να υπάρξει προσέγγιση μεταξύ αυτού του στρατοπέδου και των οικονομετρικών;

Σύμφωνα με το χρυσό πρότυπο, όπως περιγράφεται, μια χώρα είναι τόσο οικονομικά σταθερή όσο και επαρκής
αποθεματικό χρυσού για να υποστηρίξει το νόμισμά του. Αυτό σημαίνει ότι οι χώρες που αναπτύσσονται έχουν λίγα, αν
οποιαδήποτε ευκαιρία να αναπτυχθούν εάν δεν έχουν αποθεματικό χρυσού που υποστηρίζει το νόμισμά τους. Εξάλλου,
υπάρχει η απροθυμία, αν όχι η αδυναμία δανεισμού γιατί εξ ορισμού, ο δανειολήπτης είναι
αποκτώντας ένα μέρος του πλούτου που δεν υποστηρίζεται από τίποτα άλλο εκτός από την πίστωσή του και αυτό δεν είναι
χρυσός. Πράγματι, η δυνατότητα δανεισμού βάσει του χρυσού προτύπου έχει τις ίδιες αντιρρήσεις με αυτές
εκτύπωση χρημάτων επειδή ο δανειστής ουσιαστικά επεκτείνει την αξία που δεν υποστηρίζεται από χρυσό
προκαλώντας τις ίδιες πληθωριστικές συνθήκες σαν να είχαν τυπωθεί χρήματα.

Επομένως, γιατί υπό ορισμένες συνθήκες, οι οικονομίες μη τυποποιημένου χρυσού είναι σε θέση να διατηρήσουν ένα
σταθερό, μη πληθωριστικό καθεστώς; Ο λόγος έγκειται στη διατήρηση του προτύπου αξίας για το
νομίσματος επιτρέποντας στην ελεύθερη αγορά ως μέρος της εξίσωσης να ρυθμίζει την προσφορά νομίσματος και
ζήτηση. Από την άλλη πλευρά, όταν η κυβέρνηση ασχολείται με τη λήψη προγραμμάτων που δεν μπορούν να πληρωθούν
για τα τρέχοντα έσοδα, τα οποία αντιπροσωπεύουν το επίπεδο της εθνικής παραγωγικότητας, την προσφορά χρήματος
αυξάνεται χωρίς να υποστηρίζεται από την παραγωγικότητα, το ισοδύναμο του χρυσού, και η τάση είναι
πληθωριστικός. Καθώς η αύξηση της παραγωγικότητας της εργασίας δικαιολογεί αυξημένους μισθούς χωρίς αύξηση
το κόστος του προϊόντος, επομένως η αύξηση της παραγωγικότητας οδηγεί σε αυξημένα έσοδα που επιτρέπουν
χρηματοδότηση κυβερνητικών προγραμμάτων. Επιπλέον, όπου το χρυσό πρότυπο εμποδίζει τον δανεισμό λόγω
τη σχετική σπανιότητα του μετάλλου για τη χρηματοδότηση προγραμμάτων, το σύστημα μιας κεντρικής νομισματικής τράπεζας
σύστημα που παρακολουθεί και ρυθμίζει τα τραπεζικά αποθέματα και τις οικονομικές συνθήκες που μπορεί να προβλέψει
ουσιαστικά προγράμματα δανεισμού, τα οποία αυξάνουν την προσφορά χρήματος, αλλά όπου είναι δυνητικά παραγωγικό
απόδοση της επένδυσης που αυξάνει την προσφορά αγαθών και/ή χρησιμεύει ως αντιστάθμιση για την οικονομική
επίδραση που προκαλείται από την αύξηση της προσφοράς χρήματος. Και τα δύο συστήματα είναι επιρρεπή σε κατάχρηση. ο
χρυσό πρότυπο με κυβερνητική χειραγώγηση της αξίας του χρυσού σε σχέση με το νόμισμά του και το
νομισματικό σύστημα fiat που επιτρέπει στην κυβέρνηση να εκτυπώνει χρήματα για να χρηματοδοτήσει προγράμματα διαφορετικά
δεν υποστηρίζεται από τα υπάρχοντα έσοδα.

Ωραίο δοκίμιο. Κάτι λείπει όμως και σαν ένα ΜΕΓΑΛΟ πράγμα που λείπει. Τα χαρτονομίσματα προέκυψαν ως αποδείξεις για χρυσό, γι 'αυτό και βασίστηκαν αρχικά στον χρυσό. Παραδίδετε το χρυσό σας, παίρνετε μια απόδειξη, την οποία μπορείτε στη συνέχεια να χρησιμοποιήσετε για να ανταλλάξετε αντί να μεταφέρετε το χρυσό σας. Ανά πάσα στιγμή, μπορείτε να εξαργυρώσετε την απόδειξή σας για το χρυσό, επειδή είναι απόδειξη, ΔΕΝ είναι ΧΡΗΜΑ. Όποιος αποφάσισε να επιτρέψει αυτές τις αποδείξεις να είναι αμετάβλητες για το χρυσό που αντιπροσωπεύουν στο πλήρες ποσό, είναι κλέφτης. Όταν το νόμισμα έγινε μηδέν με την υποστήριξη του χρυσού, η ληστεία ολοκληρώθηκε. Ένα κομμάτι χαρτί με αντάλλαγμα χρυσό ΔΕΝ ΗΤΑΝ ΣΥΜΦΩΝΙΑ. Η συμφωνία ήταν να πάρετε ένα κομμάτι χαρτί ως ΠΑΡΑΛΑΒΗ για το χρυσό ΑΚΟΜΑ ΙΔΙΟΚΤΗΤΗ από τον κομιστή του χρυσού. Το να μην επιτρέπεται στον κομιστή να εξαργυρώσει το χρυσό του, σημαίνει ότι ο κομιστής του λήστεψαν και του δόθηκε χαρτί ενώ η τράπεζα διατηρεί τον χρυσό. Θα ήταν ενδιαφέρον να γνωρίζουμε την αρχική νομοθεσία που επέτρεψε να συμβεί αυτό. Στο Ηνωμένο Βασίλειο, αυτό το νομοσχέδιο μπορεί να είναι νόμιμο, αλλά είναι παράνομο, επειδή νομιμοποιεί την κλοπή. Η κυβέρνηση του HM δεν έχει τη δύναμη να παραβιάσει το Common Law καθώς κάθε νομοσχέδιο πρέπει να υποβάλλεται για επικύρωση στον Monarch, ο οποίος έχει ορκιστεί να τηρήσει το δίκαιο της γης, που είναι το ΚΟΙΝΟ ΔΙΚΑΙΟ. (μην διαπράξετε καμία ζημία ή ζημία σε άλλους και καμία απάτη σε επιχειρηματικές συναλλαγές.)


Το Χρυσό Πρότυπο και η Μεγάλη Depφεση

Σίγουρα όχι, αν και αυτό δίνεται συχνά —και συνήθως μάλλον με απλησίαση — ως μια εύλογη εξήγηση.

Υπάρχουν αρκετές πηγές που θα ήθελα να σας προτείνω να εξετάσετε το ενδεχόμενο διαβούλευσης για περισσότερες λεπτομέρειες, συμπεριλαμβανομένου ενός φυλλαδίου που έχω γράψει μόνος μου για αυτό ακριβώς το θέμα. Αναφέρει επίσης τις καταθλίψεις πριν από το 1929, αν και πολύ σύντομα σε κάθε περίπτωση. Οι πρόσθετες πηγές είναι:

1. Η Μεγάλη ressionφεση της Αμερικής — από τον Μάρεϊ Ν. Ρόθμπαρντ

2. Economics and the Public Welfare — από τον Benjamin M. Anderson

3. The Case for Gold — από τον Ron Paul

Η κατηγορία του χρυσού προτύπου για τη Μεγάλη ressionφεση αγνοεί τους ουσιαστικούς νομισματικούς χειρισμούς του Federal Reserve System στη δεκαετία του 1920 και του 1930 — χειρισμοί που θα ήταν εντελώς αδύνατοι εάν η χώρα δεν είχε ήδη εγκαταλείψει τα κύρια στοιχεία του χρυσού προτύπου και είχε παραχωρήσει ευρείες διακριτικές εξουσίες νομισματικές αρχές της κυβέρνησης. Όπως έχουν τεκμηριώσει ο Rothbard και πολλοί άλλοι, η προσφορά χρήματος και πιστώσεων αυξήθηκε σημαντικά μεταξύ 1924 και 1929 από την Federal Reserve, η οποία προήδρευσε τότε ακριβώς το αντίθετο: συρρίκνωση της προσφοράς χρήματος κατά το ένα τρίτο μεταξύ 1929 και 1933. Αυτό ήταν όχι οι κανονικές λειτουργίες ενός απεριόριστου χρυσού προτύπου ή μιας ελεύθερης αγοράς εργασίας, μάλλον ήταν αποτέλεσμα νομισματικής αταξίας στα χέρια της κυβέρνησης.

Άλλοι παράγοντες, όλοι επιβαλλόμενοι από την κυβέρνηση, διαβεβαίωσαν ότι η ύφεση που ήταν σε εξέλιξη στις αρχές του 1930 θα γινόταν πραγματικά μια ύφεση μιας δεκαετίας: το τιμολόγιο Smoot-Hawley τον Ιούνιο του 1930, το διπλασιασμό του φόρου εισοδήματος το 1932, το δαπανηρό και αντιπαραγωγικό παρεμβάσεις του πρώιμου New Deal το 1934 και του νόμου Wagner του 1935. Όλα αυτά και περισσότερα συζητούνται στο φυλλάδιο που θα σας παρέχουμε.

Κάθε φορά που ακούω το κουρασμένο, παλιό ρεφρέν για το «quotthe gold standard προκάλεσε την κατάθλιψη», αναρωτιέμαι αν ο ομιλητής έχει επίγνωση της τεράστιας λογοτεχνίας για το αντίθετο ή αν απλά το αγνοεί επειδή δεν ταιριάζει σε κάποια μεγαλύτερη ιδεολογική ατζέντα. Σε κάθε περίπτωση, είναι ανοησία και ο καθηγητής σας πρέπει να βγει από την οικονομική σκοτεινή εποχή και να ξεπεράσει τα αυτοκόλλητα προφυλακτήρα για να εξετάσει τι δείχνει πραγματικά το ρεκόρ.

Το Κέντρο Δημόσιας Πολιτικής Mackinac είναι ένα μη κερδοσκοπικό ερευνητικό και εκπαιδευτικό ίδρυμα που προωθεί τις αρχές της ελεύθερης αγοράς και της περιορισμένης διακυβέρνησης. Μέσω των ερευνητικών και εκπαιδευτικών προγραμμάτων μας, αμφισβητούμε την υπέρβαση της κυβέρνησης και συνηγορούμε για μια προσέγγιση ελεύθερης αγοράς στη δημόσια πολιτική που θα απελευθερώνει τους ανθρώπους να πραγματοποιήσουν τις δυνατότητες και τα όνειρά τους.

Παρακαλώ σκεφτείτε να συνεισφέρετε στο έργο μας για να προωθήσουμε ένα πιο ελεύθερο και πιο ευημερούμενο κράτος.


Πώς επηρέασε το χρυσό πρότυπο τη Μεγάλη ressionφεση;

Ένας φοιτητής επιπέδου εδώ που θέλει να ακολουθήσει πτυχίο οικονομικών στο πανεπιστήμιο. Θέλω να ρωτήσω για το πώς το πρότυπο χρυσού εμπόδισε τις χώρες να αυξήσουν την προσφορά χρήματός τους και γιατί ο αποπληθωρισμός οδήγησε το κοινό στην αποθήκευση χρυσού. Οποιαδήποτε πληροφορία απαντήσει στην ερώτηση θα ήταν μεγάλη βοήθεια! :)

Το πρότυπο χρυσού περιόρισε την ικανότητα των κεντρικών τραπεζών να εκδίδουν νέο νόμισμα, γεγονός που τους εμπόδισε να αποφύγουν το πάγωμα της ρευστότητας που κατέληξε να αθετήσει τις περισσότερες αμερικανικές τράπεζες. Η οικονομική αβεβαιότητα ως αποτέλεσμα της ύφεσης σήμαινε ότι υπήρχε μια πτώση στην ποιότητα για τους περισσότερους επενδυτές, η οποία μείωσε την ποσότητα χρυσού σε κυκλοφορία. Το πάγωμα του παγκόσμιου εμπορίου μείωσε επίσης τον εισερχόμενο χρυσό στις ΗΠΑ. Οι νόμοι ψηφίστηκαν αργότερα από την ομοσπονδιακή κυβέρνηση που περιόρισε την αποθήκευση χρυσού και έθεσε όρια στο κεφάλαιο που έβγαινε από τη χώρα. Ο αποπληθωρισμός είχε ως αποτέλεσμα τη μείωση της κατανάλωσης καθώς οι καταναλωτές θα μπορούσαν να αναμένουν χαμηλότερες τιμές στο μέλλον, κάτι που έγινε μια αυτοεκπληρούμενη προφητεία.

Δεν είμαι ειδικός, οπότε πάρτε οτιδήποτε λέω με έναν κόκκο αλατιού. Αυτό είναι ένα πολύπλοκο θέμα και πολλά έχουν γραφτεί πάνω του και συνήθως ευρείες δηλώσεις όπως αυτές που δίνονται παραπάνω δεν αποδίδουν το θέμα δικαιοσύνη.


Πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα

Τα πλεονεκτήματα του χρυσού προτύπου είναι ότι (1) περιορίζει τη δύναμη των κυβερνήσεων ή των τραπεζών να προκαλούν πληθωρισμό των τιμών λόγω υπερβολικής έκδοσης χάρτινου νομίσματος, αν και υπάρχουν ενδείξεις ότι ακόμη και πριν από τον Α 'Παγκόσμιο Πόλεμο οι νομισματικές αρχές δεν είχαν συνάψει την προσφορά χρήματος όταν η χώρα παρουσίασε εκροή χρυσού και (2) δημιουργεί βεβαιότητα στο διεθνές εμπόριο παρέχοντας ένα σταθερό μοτίβο συναλλαγματικών ισοτιμιών.

Τα μειονεκτήματα είναι ότι (1) μπορεί να μην παρέχει επαρκή ευελιξία στην προσφορά χρήματος, επειδή η προσφορά πρόσφατα εξορυχθέντος χρυσού δεν σχετίζεται στενά με τις αυξανόμενες ανάγκες της παγκόσμιας οικονομίας για ανάλογη προσφορά χρήματος, (2) μια χώρα μπορεί να μην είναι σε θέση να απομονώσει την οικονομία της από την κατάθλιψη ή τον πληθωρισμό στον υπόλοιπο κόσμο και (3) η διαδικασία προσαρμογής για μια χώρα με έλλειμμα πληρωμών μπορεί να είναι μακρά και επίπονη κάθε φορά που η αύξηση της ανεργίας ή η μείωση του ποσοστού της οικονομικής επέκτασης.

Οι συντάκτες της εγκυκλοπαίδειας Britannica Αυτό το άρθρο αναθεωρήθηκε και ενημερώθηκε πιο πρόσφατα από τον Brian Duignan, Senior Editor.


Δες το βίντεο: Was ist eigentlich ein Goldstandard? NZZ-Finanzlexikon (Ενδέχεται 2022).


Σχόλια:

  1. Berhanu

    Νομίζω ότι δεν έχετε δίκιο. Ας συζητήσουμε.

  2. Rasmus

    Ζητώ συγγνώμη, αλλά αυτή η παραλλαγή δεν με πλησιάζει. Μπορούν να υπάρχουν ακόμα οι παραλλαγές;

  3. Callaghan

    the quality is shit and so is the norm

  4. Maurg

    Νομίζω ότι κάνει λάθος. Είμαι σίγουρος. Προτείνω να το συζητήσω. Γράψτε μου στο PM, μιλήστε.

  5. Maurice

    Και είναι κάτι τέτοιο;

  6. Devy

    Στην πραγματικότητα, το σκέφτηκα, για αυτό μιλάνε όλοι. Χμμ θα πρέπει να είναι έτσι

  7. Corrado

    mdyayaya ... .. * thought a lot * .... thanks to the author for the post !!



Γράψε ένα μήνυμα